2022-09-25-招商银行-首席观点_脱钩_外资是否正在撤离_8页_1mb

报告摘要

外资是否正在撤离？——基于宏观与微观视角的分析

核心内容

本文由招商银行首席经济学家丁安华撰写，探讨了近年来关于“外资脱钩”现象的讨论，并通过分析宏观与微观数据，揭示了外资在中国投资的实际情况。

主要观点

宏观数据未显示外资“脱钩”迹象
- 2022年1-8月，中国实际利用外商直接投资（FDI）达到1,384亿美元，同比增长20.2%。
- 2008年金融危机后，FDI增速放缓，但2013-2021年仍保持年复合增速约5.0%。
- 新冠疫情期间，FDI增长不降反升，中国仍是全球最大的FDI流入国之一。
- 2022年第一季度，中国吸引的FDI占全球总量的19.5%，显示外资对中国市场的持续关注。
微观数据反映外资布局变化
- 规模以上外商工业企业数量从2013年的5.8万家下降至2022年7月的4.3万家，减少26%。
- 同期，中国规上工业企业总数增长30%，显示外资在制造业领域的布局收缩。
- 企业调研表明，部分外资企业正转向“中国加一”策略，即在中国设厂的同时，在东南亚、南美等地建立“备份”生产基地。
FDI结构变化：制造业占比下降，服务业占比上升
- 2020年，制造业FDI占比为21%，较2013年下降18个百分点；服务业占比升至66%，上升19个百分点。
- 外资在中国制造业的投资规模于2011年见顶后持续下降，而中国制造业投资则持续增长。
- 外资供应链正从垂直一体化向外部合约供应商模式转变，表明中国制造业企业在供应链中的角色发生变化。
“返程投资”现象显著
- 来源于中国香港地区的FDI占比高达73.3%，其中相当部分为内地资本通过香港进行的“返程投资”。
- 内地企业在香港融资后回流投资，已成为FDI增长的重要来源。
- 香港作为离岸金融中心，对内地投资的统计存在一定的误导性，需穿透最终所有者进行分析。
“中国加一”策略成为主流
- 外资企业在中国设厂的同时，也在东南亚、南美等地寻找“备份”生产基地，以分散风险、降低成本。
- 这一策略并非简单搬迁，而是基于成本、政策风险、供应链灵活性和长期利益的综合考量。
- 外资并未大规模撤离，而是逐步调整布局，以应对不确定性。