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固定收益与股票配置周报总结（2024年8月25日）

一、国家资产负债表分析

1. 实体部门负债端：7月实体负债增速95%，高于预期前值（94%）。预计8月保持当前水平，9月转为下行趋势，年末负债增速降至略低于9%。
2. 金融与政府部门：资金面边际松弛，货币政策预计年内区间震荡，保持中性基调。财政政策配合货币宽松，预计政府负债增速近期小幅上升，之后回落。

二、宏观经济展望

• 2024年实际经济增长中枢预计维持在4%-5%左右，对应名义增长6%-7%。
• 经济增长仍面临基数效应、潜在增速下行等挑战。

三、股债性价比分析

• 债券市场：利率收益率全周下行，期限利差维持稳定，10-1Y利差下沿至66个基点，30年国债收益率降至234%，配置窗口开放。
• 股票市场：价值风格继续占优，上证50等宽基轮动策略表现较好，红利类股票吸引力增强。

四、行业推荐

• 推荐“红利指数（仓位40%）+上证50指数（仓位40%）”，聚焦银行、电信、石油石化、交通运输等高股息、低扩表压力行业。
• 立足“不扩表、盈利好、活下来”三标准构建红利类高价股组合，QFII证券投资建议关注红利板块机会。

五、可转债观点

• 市场量价博弈背景下估值修复曲折。
• 估值修复依赖于信用风险缓释和正股改善。
• 建议配置股性转债仓位至70%，关注价值型标的，控制信用风险，控制回撤。

六、市场风险提示

• 货币政策超预期、实质性流动性扩张可能推动资产定价。
• 实体或金融负债扩张空间有限，需警惕风险预期转变。
• 股债性价比回升、市场风格变化对策略影响需持续关注。

分析师建议与操作

1. 配置上保持久期+信用下沉策略，发挥大基座收益。
2. 风格上价值倾向，券商维持政策面红利、低估值转移等好公司高股息策略。
3. 资金面边际恢复性松动，但二季度央行揣测性论调需警惕政策转向。

免责声明：本报告所述观点仅为当前结论，市场可变因素增多，投资需谨慎配置组合，风险管理是高收益的保证。