食品饮料行业2018年中期投资策略：价值与成长兼有，防御与进攻皆为-20180619-中原证券-34页-2mb

食品饮料行业2018年中期投资策略总结

核心内容

本报告由中原证券分析师刘冉撰写，旨在为2018年下半年食品饮料行业的投资提供策略建议。报告从白酒和调味品两大板块出发，分析了当前估值、业绩增长、成本控制、现金流状况及市场趋势，提出了“价值与成长兼有，防御与进攻皆为”的投资思路。

主要观点

• 白酒板块：2018年白酒板块估值相对合理，业绩增长具有持续性，但未来增长动力可能减弱，需关注估值风险。建议加仓，重点推荐泸州老窖和山西汾酒。
• 调味品板块：板块估值处于历史高位，但业绩增长强劲，具备长期成长潜力。建议重点推荐千禾味业、中炬高新和安琪酵母。
• 安全垫策略：为应对经济不确定性，推荐具有高毛利率、稳健财务、高分红和股价低估的防御性标的，包括双汇发展和承德露露。

关键信息

白酒板块

当前估值与业绩

• 2018年6月5日，白酒板块市盈率33倍，较啤酒、调味品等板块偏低。
• 2017年业绩增长44.44%，2018年一季度增长37.86%，PEG值分别为0.74倍和0.87倍。
• 预计2018年白酒板块业绩增长将超过30%，但2019年可能进入“强弩之末”。

推荐标的

• 泸州老窖（000568）：高分红，估值较低，销售增长稳健，机构持股比例高。
• 山西汾酒（600809）：业绩修复弹性大，前期低基数和省内经济向好推动增长。

调味品板块

当前估值与业绩

• 2018年6月5日，调味品板块市盈率54倍，PEG值1.5倍。
• 2017年以来，调味品板块涨幅达42.39%，业绩增长稳定。

推荐标的

• 千禾味业（603027）：成长性强，销售增长快，未来产能将翻番。
• 中炬高新（600872）：管理团队稳健，销售渠道成熟，成本控制较好。
• 安琪酵母（600298）：全球酵母市场的重要参与者，研发能力强，新品市场潜力大。

安全垫策略

选股原则

• 高毛利率：受成本上升冲击小。
• 稳健资产负债表：具备较强的偿债能力。
• 高分红：为投资提供收益安全。
• 股价低估：提供较好的安全边际。

推荐标的

• 双汇发展（000895）：低估值，高分红，经营稳健，是典型的“现金奶牛”。
• 承德露露（000848）：低估值，高分红，产品具备高毛利率，市场集中度高。

投资建议

• 白酒：2018年下半年建议加仓，关注业绩增长对估值的稀释效应。
• 调味品：建议持续关注，尤其是成长性强的个股。
• 防御性板块：推荐双汇发展和承德露露作为安全垫策略的标的。

风险提示

• 国际贸易摩擦引发的系统性风险。
• 国内经济恶化导致消费萎缩。
• 食品安全风险。
• 生猪价格波动风险。
• 产品老化风险。
• 海外产能面临政局动荡和汇率风险。

投资组合