20260321-光大证券-地平线机器人-W-09660.HK-_地平线机器人-W_9660.HK_25全年营收高速增长_关注J6P放量_新产品发布迭代进展_2页_274kb

地平线机器人-W（9660.HK）2025年业绩总结

核心内容概述

地平线机器人-W（9660.HK）在2025年实现了显著的营收增长，但同时也面临毛利率下降和净亏损扩大的挑战。公司通过J6系列芯片的强劲需求和高阶解决方案的快速扩展，推动了整体业绩的提升，同时在授权及服务业务、非车解决方案领域也取得了一定进展。

主要观点

• 营收表现超预期：2025年公司总收入达到37.58亿元，同比增长57.7%，超出市场预期。
• 毛利率下降：全年毛利率为64.5%，同比下降12.8个百分点，主要由于汽车产品解决方案收入占比上升，而高毛利授权及服务业务收入占比下降。
• 研发投入加大：全年研发投入达51.54亿元，同比增长63.3%，反映出公司对技术研发的高度重视。
• 净亏损扩大：净亏损为104.69亿元，主要受优先股及其他金融负债公允价值变动亏损影响，同比由收益转为亏损。

关键信息

产品解决方案

• 收入增长显著：2025年产品解决方案收入为16.22亿元，同比增长144.2%，收入占比由27.9%提升至43.2%。
• 交付量与单车价值量提升：交付量达401万套，中高阶产品占比为45%，为2024年的4.8倍；单车价值量同比增长75%。
• J6系列表现强劲：J6系列芯片在自主品牌车企基础辅助驾驶解决方案市场占有率47.7%（第一），中高阶智能辅助驾驶市场占有率14.4%（第三）。
• J6P+HSD方案落地：已搭载于星途ET5、深蓝L06、iCAR V27等车型，首批车型上市8周内激活量突破2.5万台。
• HSD合作进展：HSD已与10家车企、20余款车型达成合作，未来将基于HSD底座与Robotaxi生态伙伴开启试运营。
• 新产品发布：Agentic CAR SoC芯片计划于2026年内推出。

授权及服务业务

• 收入与毛利率双升：2025年授权及服务业务收入为19.35亿元，同比增长17.4%；毛利率达94.5%，同比提升2.5个百分点。
• IP授权增多：公司已向全球最大的汽车零部件集团授权算法软件，推动了收入增长。

非车解决方案

• 收入大幅增长：2025年非车解决方案收入为2.01亿元，同比增长179.9%。
• 毛利率略有下降：毛利率为18.1%，同比下降5.3个百分点。
• 地瓜机器人转型：由于持续融资导致股权稀释，地瓜机器人由子公司转为联营公司，不再并表。

未来展望

• J6P系列放量：预计J6P系列芯片将带动ASP增长，进一步提升产品解决方案收入。
• 新产品迭代：Agentic CAR SoC芯片的推出将增强公司在智能驾驶领域的竞争力。
• 出海布局：公司已获得11家OEM的40余款出口车型定点，未来有望扩大国际市场份额。
• Robotaxi生态合作：2026年Q3将基于HSD底座与Robotaxi生态伙伴启动试运营。

风险提示

• 智能汽车需求不及预期
• ADAS和AD渗透速度不及预期
• 智能驾驶芯片领域竞争加剧
• 新股股价波动风险

总结

地平线机器人-W在2025年实现了营收的快速增长，主要得益于J6系列芯片的市场需求及高阶解决方案的扩展。尽管毛利率有所下降，但公司通过加大研发投入和拓展授权及服务业务，增强了长期竞争力。同时，非车解决方案收入的大幅增长为公司开辟了新的增长点。未来，随着J6P系列芯片的放量和新产品Agentic CAR SoC的推出，公司有望进一步巩固市场地位并推动业绩持续增长。