20260724-光大证券-地平线机器人-W-09660.HK-_地平线机器人-W_9660.HK_26H1业绩持续高速增长_HSD_V2.0乘坐体验优化升级_2页_280kb

地平线机器人-W（9660.HK）26H1业绩及HSD V2.0试乘点评总结

核心内容概述

地平线机器人-W（9660.HK）在2026年上半年实现了持续高速增长的业绩表现。公司发布26H1业绩预告，预计收入为19.3亿～20.8亿元人民币，同比增长24.8%～34.5%；毛利预计为11.6亿～13.7亿元人民币，同比增长13.7%～34.3%。这一增长主要得益于产品解决方案和授权及服务业务两大板块的收入提升。

尽管公司26H1预告实现利润为35.0亿～40.0亿元人民币，相比上年同期扭亏为盈，但经调整净亏损扩大至14.0亿～17.0亿元人民币，较去年同期的13.3亿元有所增加。利润转正主要归因于公司向CARIAD发行的可转换借款产生的公允价值变动，公司于7月22日发布公告重新修订该可转债条款，以避免股权被摊薄并维持股价稳定。

主要观点

• 业绩增长显著：26H1收入和毛利均实现大幅增长，反映出公司在智能驾驶领域持续扩大市场份额。
• 产品解决方案市场地位稳固：在低端普惠市场，公司以33.38%的市场份额位居第一，J6B车型已搭载于广汽丰田铂智3x上市。
• 中高阶智驾市场布局加速：J6M/J6P持续量产，HSD V1.5和V2.0版本通过OTA不断优化，实现更高质量的城区NOA功能。
• 整车智能体技术突破：公司于4月发布5nm“星空6”舱驾融合芯片及车载OS“KaKaClaw”，推动整车智能体落地。
• 授权及服务业务增长：通过向生态系统内客户授权BPU、AI基础模型及工具链等平台性技术，公司推动了授权及服务业务的收入增长。
• HSD V2.0体验优化：HSD V2.0版本在防加塞跟车、低延时响应、平顺车速控制等方面表现突出，实现“全程无断点”城区NOA功能，降低人工接管次数。

关键信息

产品解决方案

• 收入增长：主要得益于市场份额提升及规模化量产部署。
• 市场表现：
  • 低端市场：J6B搭载于广汽丰田铂智3x，市场份额保持领先。
  • 中高阶市场：J6M/J6P量产上车，HSD V1.5/V2.0持续优化。
• 技术进展：发布5nm“星空6”芯片及“KaKaClaw”车载操作系统，加速整车智能体落地。

授权及服务业务

• 收入增长：通过授权BPU、AI基础模型及工具链等技术，推动收入增长。
• 业务调整：地瓜机器人因股权稀释由子公司转为联营公司，3月31日起不再并表。

HSD V2.0试乘体验

• 性能提升：
  • 无接管历程提升56%
  • 博弈能力提升167%
  • 反应速度提升20%
• 功能优化：
  • 防加塞跟车
  • 低延时响应
  • 平顺车速控制
  • 窄路掉头
  • 原地激活辅助驾驶
  • 终点自动靠边临停
• 用户体验：在上海市中心试乘后，认为HSD V2.0在细节处理上较为完善，具备较高的“全程无断点”城区NOA能力。

风险提示

• 智能汽车市场需求不及预期
• ADAS和AD技术渗透速度不及预期
• 智能驾驶芯片领域竞争加剧

总结

地平线机器人-W在2026年上半年展现出强劲的业绩增长和产品迭代能力，尤其是在HSD V2.0版本的优化上，显著提升了乘坐体验和城区NOA功能的稳定性。公司通过强化市场地位、加速技术落地和拓展授权服务，进一步巩固其在智能驾驶领域的竞争力。然而，未来仍需关注智能汽车市场的发展趋势以及行业竞争加剧带来的潜在风险。