20260724-光大证券-地平线机器人-W-09660.HK-_光大海外_地平线机器人-W_9660.HK_26H1_业绩持续高速增长_HSD_V2.0_乘_3页_590kb

地平线机器人-W（9660.HK）26H1业绩总结及HSD V2.0试乘点评

核心内容

地平线机器人-W（9660.HK）于2026年7月23日发布了2026年上半年业绩预告，并展示了HSD V2.0的试乘体验。公司业绩持续增长，同时在智能驾驶技术领域不断推进产品迭代与体验优化。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入增长：2026H1实现收入19.3亿～20.8亿元人民币，同比增长24.8～34.5%。
• 毛利提升：毛利11.6亿～13.7亿元，同比增长13.7～34.3%。
• 利润转正：实现利润35.0亿～40.0亿元，相比上年同期扭亏。
• 经调整净亏损扩大：经调整净亏损14.0亿～17.0亿元，相比上年同期的13.3亿元有所扩大。

2. 业务板块表现

• 产品解决方案：市场份额稳步提升，HSD规模化量产部署。
  • 在低端普惠市场，公司以33.38%的市场份额位列第一。
  • J6B、J6M/J6P等产品持续量产上车，HSD V1.5/V2.0通过OTA持续优化。
• 授权及服务业务：收入持续增长，公司向生态系统内客户授权BPU、AI基础模型及工具链等平台性技术。
• 非车解决方案：地瓜机器人转为联营公司，结束并表。

3. HSD V2.0乘坐体验优化

• 性能提升：无接管历程、博弈能力、反应速度分别提升56%、167%、20%。
• 功能完善：具备防加塞跟车、低延时响应、平顺车速控制、窄路掉头、原地激活辅助驾驶、终点自动靠边临停等功能。
• 试乘反馈：在上海试乘后，认为HSD V2.0在城区NOA方面实现“全程无断点”，人工接管次数显著降低。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：2026-2028年营业收入分别为55.89亿、83.11亿、124.95亿元，预测增长率分别为48.7%、48.7%、50.4%。
• 估值：基于2026年7月22日股价4.75港元，对应P/S分别为11x、7x、5x。
• 评级：公司长期看好在头部车企的市场份额，维持“买入”评级。

关键信息

• 扭亏为盈：2026H1实现利润转正，主要得益于可转换借款公允价值变动的收益。
• 市场地位稳固：在低端市场仍保持领先，市场份额达33.38%。
• 技术迭代：HSD V2.0在乘坐体验上显著优化，支持全场景城区NOA功能。
• 战略调整：地瓜机器人由子公司转为联营公司，结束并表。
• 财务健康度：公司现金流状况改善，自由现金流从负转正，净现金流持续增长。

风险提示

• 智能汽车需求不及预期；
• ADAS和AD渗透速度不及预期；
• 智能驾驶芯片领域竞争加剧；
• 新股股价波动风险。

盈利预测与估值简表

资产负债表（单位：百万元人民币）

现金流量表（单位：百万元人民币）

总结

地平线机器人-W（9660.HK）在2026H1实现了业绩的持续增长，同时HSD V2.0在乘坐体验方面进行了显著优化，提升了用户满意度和产品竞争力。尽管短期内面临行业竞争和盈利波动的挑战，公司仍展现出强劲的技术研发能力和市场拓展潜力，长期看好其在智能驾驶领域的表现。