20260408-华鑫证券-名创优品-09896.HK-公司事件点评报告_IP运营与渠道扩张共振_AI赋能有望推动新增_5页_520kb

名创优品（9896.HK）事件点评总结

核心内容概述

名创优品（9896.HK）在2025年财报中展现出强劲的营收增长，收入达214.44亿元，同比增长26.18%。尽管净利润同比大幅下降53.96%，但经调整净利润增长6.53%，显示公司盈利能力正在逐步改善。公司当前股价为32.04港元，总市值为397亿港元，日均成交额为218.4百万港元，市场表现稳健。

主要观点

1. IP运营驱动长期增长

• IP策略成效显著：公司“国际IP+自有IP”双轮战略持续推进，其中自有IP“YOYO”表现尤为亮眼，自2025年6月上市以来全球销售额突破10亿元，2026年一季度销售额达1.65亿元，预计全年国内销售额将突破6亿元，海外有望达8亿元，具备冲击10亿级IP的潜力。
• 品牌矩阵拓展：MINISO品牌收入增长22.0%至195.25亿元，TOPTOY品牌收入增长94.8%至19.16亿元，显示出IP运营对品牌价值和收入的显著提升。

2. 渠道优化与全球化扩张

• 门店数量持续增长：截至2025年底，公司全球门店总数达8485家，其中MINISO品牌8151家，TOPTOY品牌334家。
• 门店质量提升：2025年完成约290家门店调改，改造后单店销售提升约40%-50%。
• 大店战略落地：公司加速推进“超级IP+超级门店”战略，MINISOLAND等大店已在纽约、巴黎、伦敦等核心商圈落地，并拓展至三亚等旅游零售场景。
• 2026年扩张计划：计划全球净增门店510-550家，其中中国内地新增约120家，以大店为主，同步关闭低效门店，实现渠道结构优化。

3. 盈利能力短期承压，AI商业化潜力释放

• 利润压力：2025年净利率下降9.87pct至5.64%，主要受费用增长及投资亏损影响，其中永辉超市亏损27.40亿元，导致公司确认投资亏损约8.13亿元。
• AI赋能IP：公司已投资AI公司MiniMax，预计2026年一季度贡献约8.5-9亿元利润增量。2026年1月启动“YOYO”人形机器人开发，未来有望通过AI技术进一步提升IP商业化能力。

关键财务信息

盈利预测（单位：百万元）

估值指标

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司IP策略驱动长期增长，渠道优化与全球化扩张同步推进，AI商业化潜力逐步释放，未来盈利能力有望持续改善。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 开店进度不及预期
• 市场开拓不及预期
• 费用增长超预期

附录

• 分析师信息：

  • 朱珠：会计学士、商科硕士，Wind第八届金牌分析师，2021年11月加入华鑫证券研究所。
  • 何春玉：金融学士、理学硕士，2023年8月加入华鑫证券研究所。

• 投资评级说明：

  • 股票投资评级分为买入、增持、中性、卖出。
  • 行业投资评级分为推荐、中性、回避。

• 免责声明：

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