20160120-天星资本-2015新三板市场做市表现及做市商效率研究_18页_1mb

新三板做市商行为研究总结

核心内容

本报告主要围绕2015年新三板市场做市商行为展开研究，重点分析做市商数量对市场流动性及价格稳定性的具体影响，并评估各做市商在不同市场阶段的做市效率。

主要观点

1. 做市商数量与流动性

   • 做市商数量较多的股票流动性较好，日均换手率显著高于做市商数量较少的股票。
   • 做市商倾向于选择成长性较好的优质企业进行做市，导致热门企业流动性凸显，而大多数企业流动性较弱。

2. 做市商数量与价格稳定性

   • 做市商数量的增加并未显著提升价格稳定性，新三板做市商稳定市场的功能尚待完善。
   • 做市指数在2015年波动较大，且不同做市商数量的企业涨跌幅无明显规律。

3. 做市商效率分析

   • 做市效率由日均换手率、涨跌幅偏离度及做市规模三方面综合考量。
   • 2015年做市商效率指数显示，广州证券、中泰证券、兴业证券、上海证券、申万宏源证券表现较好。
   • 做市商整体效率水平较低，中坚力量较弱，仍有较大提升空间。

4. 做市潜力分析

   • 中小型做市商如东莞证券、财富证券、东方证券等，随着做市股票数量的增加，具有更好的做市潜力。
   • 通过降低做市规模在效率中的权重，可以更清晰地反映做市商在交易活跃度与价格稳定方面的效率差异。

关键信息

市场数据

• 挂牌企业数量：5499家
• 做市转让家数：1200家
• 协议转让家数：4299家
• 成交金额（万元）：89262万元
• 做市转让换手率：0.2%
• 协议转让换手率：0.11%

做市效率与波动性

• 在上涨区间（1月5日-4月7日），做市指数上涨146.7%，日均换手率整体为0.59%。
• 在回落区间（4月8日-7月8日），做市指数下跌48.4%，日均换手率整体为0.37%。
• 在平稳区间（7月9日-11月20日），做市指数小幅上涨3.93%，日均换手率整体为0.12%。

做市效率排名（2015年）

• 上涨区间Top10：申万宏源证券、兴业证券、广州证券、上海证券、中泰证券、国泰君安、国信证券、东方证券、中原证券、东莞证券
• 回落区间Top10：广州证券、上海证券、中山证券、华融证券、天风证券、中泰证券、申万宏源证券、兴业证券、国泰君安、国信证券
• 平稳区间Top10：中泰证券、兴业证券、国信证券、广州证券、光大证券、广发证券、申万宏源证券、上海证券、中原证券、长江证券

做市效率指数分布

• 做市商效率指数均值为56，中值为36。
• 56%的做市商效率指数低于均值，整体效率水平有待提升。

做市潜力指数排名Top10

• 东莞证券、财富证券、东方证券、华安证券、国都证券、中山证券、南京证券、华融证券、长城证券、中信建投

建议

• 增加做市商数量：有助于增强做市商之间的竞争，从而提升做市效率。
• 完善激励政策：促进新三板投研力量增强，提升做市商价值发现功能，改善市场流动性与稳定性。

结论

• 做市商数量对新三板市场流动性有显著正向影响，但对价格稳定性影响有限。
• 做市商效率在不同市场阶段表现不一，需进一步完善制度以提升其稳定市场的能力。
• 中小型做市商具有较大的发展潜力，应重视其在市场中的作用。

研究员信息

• 李红运：执业证书编号 S0960415060034
• 赵萍：电话 18811154515，邮箱 zhaoping@txcap.com
• 吕文浩：电话 18810005564，邮箱 lvwenhao@txcap.com