计算机行业：医疗信息化跟踪，行业景气度持续-20191027-广发证券-27页_1mb

报告摘要

医疗信息化行业总结

核心内容

医疗信息化行业具备长期发展逻辑，其发展分为短期、中期、长期及远期四个阶段。短期依赖电子病历政策提升需求；中期推进智慧医院建设；长期支持医保信息平台及精细化医保控费；远期则以控费倒逼医院信息系统进一步完善。

主要观点

政策驱动
- 电子病历等级评价是当前医疗信息化建设的核心任务，2020年将实现二级、三级医院分别达到3级和4级以上。
- 医保信息平台和DRGs付费模式逐步落地，推动医保支付方式改革，实现精细化控费。
行业增长
- 2019年1-9月，医疗信息化行业订单同比增长超30%，其中卫宁健康订单增速达106.59%，创业慧康为20.50%。
- 多家重点公司订单增长较快，且传统医疗IT收入逐步与订单匹配。
智慧医院建设
- 智慧医院建设分为三个领域：面向医务人员的电子病历、面向患者的智慧服务、面向医院管理的智慧管理。
- 三甲医院是智慧医院建设的主要推动力，订单建设目标多为电子病历五、六级。
医保信息平台建设
- 国家医保信息平台已启动，2020年将开展省级平台建设。
- 各地医保信息平台建设进度加快，部分省份已完成前期设计、立项及招标。
DRGs推进
- DRGs试点城市及技术规范已明确，2020年将进入建设阶段，2021年启动实际付费。
- DRGs的推进有助于医保控费，推动医院信息系统完善。
互联网医疗进展
- 互联网医院数量快速增长，截至2019年4月共158家。
- 医保支付政策逐步明确，部分地区已实现脱卡支付。
- 处方流转平台建设逐步推进，15省已明确建设规划。
重点公司分析
- 卫宁健康：传统医疗IT收入与订单匹配，互联网医疗布局领先，Q3收入增速达41%以上。
- 创业慧康：传统医疗IT较快增长，健康平台运营模式逐步清晰，母公司收入增速达49.7%。

关键信息

政策推动：电子病历、医保信息平台、DRGs、互联网医院监管平台等政策陆续落地。
行业订单增长：2019年1-9月行业订单同比增长33%，部分公司订单增速超100%。
医保支付改革：DRGs成为医保控费新方向，脱卡支付试点逐步展开。
互联网医疗突破：处方流转平台建设、医保在线支付试点逐步推进，政策逐步明确。
公司表现：卫宁健康、创业慧康等公司订单与收入增速良好，互联网医疗布局持续推进。

风险提示

政策推进和细则实施存在不确定性。
互联网医疗业务及健康平台运营的市场空间和盈利能力仍需观察。
创新业务增长速度及价值实现存在不确定性。
收购标的的减值风险。

重点公司估值与财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值(元/股)	2019E EPS(元)	2020E EPS(元)	2019E PE(x)	2020E PE(x)	2019E EV/EBITDA(x)	2020E EV/EBITDA(x)	2019E ROE(%)	2020E ROE(%)
卫宁健康	300253.SZ	CNY	16.69	2019/10/15	买入	17.18	0.25	0.31	66.76	53.84	63.79	49.84	11.4	12.6
创业慧康	300451.SZ	CNY	18.47	2019/10/22	买入	21.00	0.42	0.49	43.98	37.69	46.89	33.64	10.7	11.2
浪潮信息	000977.SZ	CNY	24.79	2019/08/30	买入	27.58	0.69	1.00	35.93	24.79	17.03	12.56	10.0	12.7
石基信息	002153.SZ	CNY	38.01	2019/08/29	增持	36.40	0.52	0.63	73.10	60.33	85.82	63.03	6.5	7.3