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详细总结

核心内容概览

以下总结涵盖了2018年8月27日发布的四份投资研究报告的核心内容、主要观点和关键信息，涵盖绿城服务集团、华晨中国、广汽集团和长飞光纤光缆四家公司。

绿城服务集团 (02869 HK, Outperform)

主要观点

• 业绩表现：公司1H18收入同比增长33%，净利同比增长29%，略超预期。
• 业务结构：物业费收入为最大贡献，同比增长32%至20亿元；社区生活服务同比增长45%至5.12亿元；咨询服务同比增长24%至4亿元。
• 毛利率：综合毛利率从18.6%提升至18.8%，主要受益于服务优化和成本控制，但园区服务毛利率因新增增值服务而承压。
• 未来展望：储备面积/在管面积比例为106%，高于行业平均水平，为未来增长奠定基础。预计未来三年毛利率将保持在18%左右。
• 估值调整：由于市场情绪疲弱，目标价从8.7港元下调至7.5港元，对应19年PE为28倍，仍有17%的上升空间。

华晨中国 (01114 HK, Outperform)

主要观点

• 业绩表现：1H18净利36亿元，同比增长54.3%，超出市场预期。华晨宝马贡献净利37亿元，同比增长37.9%。
• 销量增长：1H18销量21万台，同比增长13.4%。预计2018年全年销量达46.7万台，2019年达56.4万台。
• 产品结构：产品结构优化，净利率从10.1%提升至11.7%。
• 不确定性：宝马集团计划提高股比，但政策尚未明确，谈判尚未有结果。公司表示无额外资金需求，未来收益将返还股东。
• 估值调整：目标价由22港元下调至11.9港元，对应18年PE为7倍，仍有9.2%的上升空间。

广汽集团 (02238 HK, Buy)

主要观点

• 业绩表现：1H18总收入372亿元，同比增长7%；净利69亿元，同比增长10.3%，略超预期。
• 销量预测：预计18年销量达58万台，19年达62.2万台。
• 盈利能力：毛利率由16.5%提升至19.6%，受益于规模效应。销售费用率上升至7.8%，管理费用率上升至5.2%。
• 费用预期：预计下半年费用率将回归正常水平，由13%降至12.1%。
• 日系品牌表现：广汽丰田销量增长16.4%，广汽本田销量增长5.5%。预计未来销量将稳步回升。
• 估值维持：目标价维持在12港元，对应18年PE为8倍，仍有66.4%的上升空间。

长飞光纤光缆 (06869 HK, Outperform)

主要观点

• 业绩表现：1H18收入56亿元，同比增长21.2%；净利8.08亿元，同比增长44.3%，符合预期。
• 毛利率：受A股上市摊薄影响，下调EPS预测，预计18年EPS为2.41元，同比增长29.6%。
• 需求分析：短期光纤需求受5G建设周期影响，4G和固网宽带仍是主要驱动力。预计未来3年光纤价格将保持稳定。
• 政策影响：中美贸易战对下游运营商影响有限，人民币波动对业绩影响较小。
• 估值调整：目标价由40港元下调至30港元，对应18年PE为11倍，仍有10.3%的上升空间。

投资评级说明

行业评级说明

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