20191212-招商证券-通信行业点评报告：博通发布Tomahawk_4交换芯片，数据中心400G产业链加速落地_4页_501kb

文档总结：博通发布Tomahawk 4交换芯片，数据中心400G产业链加速落地

核心内容

博通公司于2019年12月12日宣布其新一代交换芯片StrataXGS Tomahawk 4正式交付。该芯片具备前所未有的单芯片25.6Tbps交换能力，是市场上同类产品的两倍，标志着数据中心正式进入400G时代。

Tomahawk 4采用7nm先进工艺，配备512个50G PAM4 SerDes，支持400G主流光模块OSFP及QSFP-DD，可兼容多种端口配置，如64x400GbE。其高集成、高效率架构显著降低了成本和功耗，下降幅度达75%。

主要观点

1. 数据中心400G时代的开启
   Tomahawk 4的推出意味着数据中心网络基础设施正在向400G演进。随着交换芯片性能的提升，400G网络部署成本有望逐步下降，从而推动云服务提供商加快400G网络的建设。

2. 400G网络部署将带动产业链增长
   交换芯片的成熟将促进400G端口交换机的量产，带动光模块及其上游光器件行业的快速发展。此外，MPO/MTP高端连接器件需求也将显著增长。

3. 具备技术和品牌优势的企业将受益
   历史经验表明，在新产品放量初期，技术与品牌优势明显的企业将率先受益。例如，中际旭创作为全球高速光模块龙头，400G产品线最全，良率高，技术积累深厚；天孚通信作为无源器件龙头，近年来成长迅速，产品不断扩展；星网锐捷在高端交换机领域实现突破，产品能力持续提升；太辰光则在高密度MPO/MTP连接器领域表现优异。

4. 投资建议
   建议重点关注核心网络设备和光通信企业，维持“推荐”投资评级。重点推荐企业包括：中际旭创、天孚通信、星网锐捷；建议关注新易盛和太辰光。

关键信息

• Tomahawk 4性能：单芯片25.6Tbps交换能力，支持64x400GbE端口，采用7nm工艺，512个50G PAM4 SerDes。
• 成本与功耗：相比其他产品，Tomahawk 4实现成本和功耗下降75%。
• 行业表现：通信行业在1个月内表现-0.6%，6个月内-3.4%，12个月内16.7%；相对表现分别为-0.6%、-8.3%、-6.8%。
• 投资评级：行业投资评级为“推荐”，公司短期评级为“强烈推荐-A”，长期评级为“A”。

风险提示

• 400G发展不及预期
• 交换芯片商用推进不及预期
• 市场竞争加剧

重要声明

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分析师信息

• 余俊：招商证券通信行业首席分析师，工学硕士，7年民航通信方向技术及管理经验，民航局通信导航专家库成员。
• 蒋颖：招商证券通信行业分析师，联系方式为jiangying2@cmschina.com.cn。

图表信息

• 图1：通信行业历史PE Band
• 图2：通信行业历史PB Band

以上图表来源于贝格数据和招商证券，用于辅助分析行业估值和基本面。