20240714-开源证券-华峰化学-002064.SZ-公司信息更新报告_中报业绩预告大超预期_行业底部彰显龙头优势_4页_730kb

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华峰化学（002064SZ）投资分析报告摘要

核心观点

开源证券维持华峰化学“买入”投资评级。根据Q2业绩预告大超预期，结合公司现有成本优势与产能扩张计划，认为公司是氨纶、己二酸行业的双龙头，在行业底部布局价值突出。

业绩展望

• Q1-Q2预告： 公司预计2024年上半年实现归母净利润1380-1680亿元（同比增长157%-2365%），对应Q2单季度归母净利润697-997亿元（环比增长192%-4581%）。尽管主要产品氨纶、己二酸处于价差底部，但凭借成本优势仍实现环比增长。
• 未来盈利预测： 维持2024-2026年盈利预测：归母净利润分别为2798亿、3130亿、3842亿元；对应EPS为0.56元、0.63元、0.77元；当前股价对应PE分别为137倍、123倍、100倍。

Q2行业与公司分析

• 己二酸： Q2平均价9,691元/吨，受纯苯价格大幅攀升影响，价差大幅缩窄至2,488元/吨（环比下降3168%）。尽管如此，公司作为龙头，依托后期低成本产能爬坡，成本优势将更明显。
• 氨纶： Q2氨纶40D平均价格28,451元/吨，PTMEG平均价15,189元/吨均环比下滑449%和531%，导致氨纶价差环比下降307%。公司拥有150万吨己二酸产能，配套20万吨环己酮，氨纶龙头地位稳固。
• 周期位置： 己二酸/氨纶价差处于历史低位区间的349%/1347%分位值，预计2026年氨纶行业新增产能有限（无重大资本开支）；己二酸Q2或为盈利低点。均面临产业整合与龙头市占率提升预期。

扩张与竞争优势

公司拟追加8亿元投资，PTMEG产能将扩至24万吨，进一步巩固原料一体化优势，增强成本竞争力。

风险提示

宏观经济不及预期，原油价格大幅下跌，项目建设进度不及预期。

财务数据与估值

过去几年（2022A、2023A）营业收入/净利润虽有波动，近年有所恢复并预计持续增长。估值PE、PB均下降，折旧摊销、现金流转均表现尚可。

投资建议

维持“买入”评级，目标价较当前有上行空间，建议在当前市场环境下关注公司在行业底部的价值布局机会。