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沥青研究报告摘要

震荡下行，逢低做多。
根据冠通研究分析，沥青期货2409合约近期震荡下行，沥青炼厂开工率环比回落17个百分点至248%，处于历年同期最低，产量下降背景下，出货量仍维持高位但局部地区原料供应偏紧。政策上，政府工作报告中提出从2024年开始连续发行超长期特别国债，预计将改善部分地区基建，提振沥青需求。然而短期需求仍受资金因素掣肘，关注后续政策落地。美国可能加大制裁委内瑞拉，导致原油贴水幅度扩大，沥青或将跟随原油波动。建议投资者逢低做多沥青，因炼厂惜售，供应端略显紧张。

供需动态：
沥青开工率大幅下降主要原因在于需求端道路基础设施建设仍然承压：今年1至6月全国公路建设完成投资同比下降显著。供应端则受山东等地区合同执行影响，整体出货量上升。
库存方面，沥青炼厂库存保持在历史低位，与高需求形成断层，短期供应偏紧或提振买盘。

期货走势：
沥青期货2409合约走弱，末端触及3533元/吨。山东市场主流价维持高位，沪胶基差拉大。技术面看，合约仍运行于五日均线之下，多空博弈格局未变。

宏观关联：
建议关注超长期特别国债带来的宏观利好，这可能是基建项目重启的重要催化剂，对沥青价格形成中长期支撑，尤其利好道路沥青消费环节。

投资建议：
建议投资者逢低关注沥青多单机会，注意技术面均线系统走向和基差波动，同时密切跟踪沥青消费板块资金动向，把握政策驱动行情。