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冠通研究：沥青市场分析总结

2024年11月13日

市场概述

当前沥青供需两弱，供应端持续收缩，需求端亦未显著改善。沥青开工率环比回落至262%，为历年同期最低水平，主要因炼厂利润亏损和成本压力。尽管政策推动下道路基建环比改善，但同比数据仍偏弱，投资资金支持力度不足。

下游需求方面，道路沥青开工率环比下降25个百分点，处于近年低位。北方地区降温导致赶工需求收尾，而南方地区因天气较好，仍维持一定出货。总体来看，供需错配现象局部存在，部分高价货源出货放缓。

基本面分析

1. 供应端：炼厂库存存货比继续下降，维持近年来同期最低水平。1-9月全国公路建设投资同比增长-116%，基建投资同比增速虽有所回升，但整体仍处于负增长区间。

2. 需求端：全国人大常委会批准6万亿元债务置换政策，可能对后期沥青需求形成支撑，但需关注实际资金落地进度。

3. 库存与价格：沥青炼厂库存存货比维持低位，基差升至偏高水平，显示现货市场对期货价格支撑力度较强，但震荡行情仍是主导。

期现行情

• 期货表现：2501合约小幅上涨至3329元/吨，持仓量增加，市场观望情绪仍存。
• 基差变化：山东地区主流市场价与期货基差跌至166元/吨，但仍处于高位，短期价格波动风险较大。

风险提示

需关注北方降温对需求的进一步压制，以及南方地区补跌需求的可能性。同时，政策刺激资金流动情况和沥青基本面能否边际改善是未来价格运行的关键变量。

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