> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顺络电子（002138.SZ）2025年年报及2026年一季报点评总结 ## 核心内容 顺络电子（002138.SZ）在2025年及2026年一季度表现出强劲的业务增长势头，尤其在新兴战略市场领域。公司整体盈利能力和市场竞争力不断提升，但同时也面临原材料价格上涨带来的成本压力，影响了短期利润表现。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入67.45亿元，同比增长14.39%；归母净利润10.21亿元，同比增长22.71%。尽管2026Q1因原材料价格上涨导致归母净利润同比下降23.71%，但整体业绩仍保持增长趋势。 - **业务结构**：公司业务分为信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷、PCB及其他业务。其中，汽车电子或储能专用业务增长最快，同比增长38.10%；而陶瓷、PCB及其他业务略有下滑，同比下降9.14%。 - **成本压力**：由于金属类原材料采购价格持续上涨，2026Q1毛利率和净利率均出现下滑，分别为32.53%和11.74%，同比分别下降4.03pp和6.10pp。公司通过内部优化、利用前期库存和与客户协商应对成本压力。 - **市场布局**：公司持续加大研发投入，构建“应用场景 $\rightarrow$ 产品开发 $\rightarrow$ 技术平台 $\rightarrow$ 基础研究”的闭环创新体系，增强了其在数据中心、AI+应用、汽车电子等新兴市场的竞争力。 - **未来展望**：公司前瞻布局高端电子元器件，有望受益于商业航天、低轨卫星及低空经济的发展；氢燃料固体氧化物电池（SOFC）业务也稳步推进，为新能源赛道带来中长期增长空间。 - **估值与评级**：公司2026-2028年预计归母净利润分别为12.48/16.18/20.13亿元，对应EPS为1.55/2.01/2.50元。当前PE为22.36倍，PB为3.78倍，公司维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 58.97 | 67.45 | 79.57 | 98.60 | 118.27 | | 归母净利润(亿元) | 8.32 | 10.21 | 12.48 | 16.18 | 20.13 | | 毛利率 | 36.50% | 36.64% | 36.86% | 37.35% | 37.74% | | 净利率 | 16.12% | 16.91% | 17.72% | 18.54% | 19.22% | | P/E | 33.54 | 27.33 | 22.36 | 17.24 | 13.87 | | P/B | 4.46 | 4.12 | 3.78 | 3.38 | 2.96 | ### 业务增长情况 - **信号处理业务**：2025年营收23.74亿元，同比增长4.59%。 - **电源管理业务**：2025年营收23.22亿元，同比增长19.34%。 - **汽车电子或储能专用业务**：2025年营收15.25亿元，同比增长38.10%。 - **陶瓷、PCB及其他业务**：2025年营收5.25亿元，同比下降9.14%。 ### 投资评级 - **投资评级**：增持 - **评级说明**：公司预计未来两年内投资收益率将相对沪深300指数变动幅度为5%–15%。 ### 风险提示 - 地缘政治环境风险 - 通讯及消费电子行业需求波动 - 新能源汽车市场增长乏力 - 新兴战略市场行业需求波动及竞争加剧 - 能源及贵金属等大宗商品涨价 ## 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | EBIT | 11.72 | 13.60 | 16.08 | 20.60 | 25.43 | | EBITDA | 17.68 | 19.76 | 27.31 | 32.56 | 38.35 | | NOPLAT | 10.36 | 12.26 | 14.44 | 18.49 | 22.82 | | EPS | 1.03 | 1.27 | 1.55 | 2.01 | 2.50 | | BPS | 7.77 | 8.41 | 9.15 | 10.23 | 11.68 | | PE | 33.54 | 27.33 | 22.36 | 17.24 | 13.87 | | PB | 4.46 | 4.12 | 3.78 | 3.38 | 2.96 | | PS | 4.73 | 4.14 | 3.51 | 2.83 | 2.36 | | PCF | 19.60 | 16.51 | 12.75 | 11.42 | 9.47 | ## 投资建议 公司未来成长空间广阔，特别是在新兴战略市场领域。尽管短期受到成本压力影响，但公司通过内部优化和与客户协商，有望逐步缓解成本问题。投资者可关注其在高端电子元器件和新能源赛道的布局进展。 ## 联系方式 - **分析师**：何晨，执业证书编号：S0530513080001，邮箱：hechen@hnchasing.com - **研究助理**：汪颜雯，邮箱：wangyanwen@hnchasing.com - **财信证券研究发展中心**：网址：stock.hnchasing.com，地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼，邮编：410005，电话：0731-84403360，传真：0731-84403438