20240429-招银国际-固生堂-02273.HK-1Q24保持业务快速增长势头_6页_1mb

固生堂公司报告总结

核心业务增长状况

固生堂公布2024年1季度经营数据，就诊人次约107万，同比增长421%。其中，新设立门店贡献了98%的增长率，而老店就诊人次也实现了322%的显著增长。尽管基数效应有所影响，2024年3月门诊人次数增长仍维持超过30%。此外，1季度客单价同比增长超2%。现金流良好支持管理层计划，未来3-5年每年分红及回购比例将提升至净利润的30%-50%，以回馈股东。

线下扩张提速

公司在2023年共收并购7家门店，新开设3家分店。进入2024年，门店扩张速度加快，截至4月26日已并购6家门店，并新开设1家店。新增的门店显著增强了公司在长三角等经济发达地区的门店布局。着眼未来，管理层计划2024年内新增10-15家门店，目前进展已为完成年度目标奠定基础。

高增长天花板

固生堂当前门诊量在部分城市已有较高市场份额：深圳33%，广州22%，上海11%，北京不足4%。这意味着这些市场仍有较大开发空间。相较之下，医师渗透率更高（如深圳达65%），固生堂在医生资源上有强渗透能力和开发空间。

股东回报常态化

公司曾在2023年10月派发特别股息0.41港元/股，金额8976万人民币，并在2023年6月批准10%股份回购计划，目前已回购4.29亿港元的股份。过去一年，股息及回购总额约占2023年归母净利润的51%。未来计划在3-5年每年将股息和回购占净利润比例提升到30-50%。

投资评级与目标

维持“买入”评级，目标价为7196港元，较当前股价有约58%的潜在上涨空间。预测未来三年收入增速分别为348%、329%、299%，调整后净利润增速分别为382%、366%、344%。

通过以上分析，我们认为固生堂凭借其业务模式、区域优势和财务管理政策，具备持续增长动力及资本回报潜力。