20250901-招银国际-固生堂-02273.HK-客单价企稳_业绩有望回到加速通道_6页_1mb

固生堂（2273 HK）2025年1月至6月中期业绩表现平稳，收入达14.9亿元，同比增长9.5%，符合市场预期处于历史均值水平附近。公司基本面健康，现金流突出。

主要看点：

• 业绩稳健，线下收入恢复增长：1H25线下收入同比增长11.1%，单次门诊量同步提升，渠道稳固。
• 宏观环境影响：2025收入指引下修至10%-15%，管理层语气偏谨慎，但对2026年增长重拾动力（>20%）较为看好。VIP客单价趋向稳定，也反映公司主动调整策略的成效。
• 战略投入及拓展：2025计划新开门店约15家，医生团队人数增长，AI赋能方面领先行业，提升服务并带来收入增长可期。

其他要点：

• 公司积极回报股东：1H25回购金额约50%净利润，中期分红规模同样喜人。
• 财务指标维持优势，估值维持“买入”评级，但目标价较此前下调（至48.28港元）。报告综合给予其发展战略和财务表现较高的信心。

Solid Life Pharmacy（2273 HK）中期业绩保持稳定，线下零售支柱作用显著。尽管整体增长略低于先前预测，但管理层对未来保持乐观，且公司在人才扩充和AI技术等方面多家先发优势。综合判断，公司发展的确定性依然较强，预期中长期依旧可创造出价值。