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文档总结

核心内容

本文档是一份关于2016年及2017年全球及中国石油市场分析的报告，主要聚焦于油价走势、中国主要石油公司（PetroChina, Sinopec, CNOOC）的财务表现、投资建议及市场风险。

主要观点

• 油价趋势：

  • 2016年初油价从低点反弹，主要得益于OPEC与俄罗斯关于可能冻结产量的讨论，以及全球供应下降的迹象。
  • 2016年和2017年的Brent油价预期分别为44美元/桶和58美元/桶，较此前预期下调12美元/桶。
  • 短期内油价可能因4月主要产油国会议而波动，但长期来看，市场有望在2017年实现再平衡，推动油价上涨。

• 中国石油市场表现：

  • 中国石油公司（如Sinopec和CNOOC）在2015年财报中可能表现优于市场预期，而PetroChina则可能低于预期。
  • 由于油价回升至40美元/桶，政府可能不会实施收集炼油超额利润的基金，从而可能提升Sinopec的经营利润。
  • CNOOC的盈利和股息可能超出市场预期，因其能够避免重大减值并保持较低的税率。

• 投资建议：

  • 对Sinopec和CNOOC维持Buy评级，认为其受益于油价上涨和相对更具吸引力的估值。
  • 对PetroChina维持Hold或Reduce评级，因其面临天然气价格下跌、进口亏损、高估值和潜在净亏损等挑战。

关键信息

油价与市场供需

• 2016年Brent油价预期：44美元/桶（较此前预期下调12美元/桶）
• 2017年Brent油价预期：58美元/桶
• 供应下降：2016年全球石油供应预计减少100万桶/日，主要因OPEC和非OPEC国家产量下降。
• 需求增长：2016年全球石油需求预计增长120万桶/日，但中国需求增长放缓，成为主要担忧。

中国石油公司表现

• PetroChina：

  • 2015年净利润预计为324.34亿元人民币，低于市场预期。
  • 油价下跌导致上游和营销板块经营利润下降，天然气板块表现相对较好。
  • 2016年预计获得300亿元人民币的异常收益（来自中亚管道处置）。

• Sinopec：

  • 2015年净利润预计为263.41亿元人民币，低于市场预期。
  • 上游减值和库存损失可能影响其盈利表现。
  • 炼油板块可能受益于油价回升，但目前仍面临挑战。

• CNOOC：

  • 2015年净利润预计为201.56亿元人民币，高于市场预期。
  • 有望超出市场预期的盈利和股息，因其避免重大减值并保持低税率。
  • 2016年股息预计为0.34元人民币，高于市场预期的0.31元人民币。

股价与目标价

风险提示

• 油价下跌风险：

  • 美元走强、全球经济放缓、美国产量恢复等可能抑制油价上涨。
  • 非OPEC国家（如美国、中国）的产量下降可能不如预期，影响市场再平衡。

• 中国需求不确定性：

  • 中国柴油需求在2015年底大幅下降，可能影响整体需求增长预期。
  • 但寒冷天气可能是短期因素，需求有望恢复。

事件日历

催化因素

• 积极因素：

  • 美国石油产量下降
  • 亚洲新兴市场（如印度、韩国、泰国）石油需求强劲
  • 炼油利润率上升

• 潜在风险因素：

  • 美元走强
  • 全球经济增长放缓
  • 美国产量恢复或超出预期

总结

本文档主要分析了2016年及2017年全球及中国石油市场的发展前景，指出油价在2016年有所回升，但仍面临短期波动。预计全球石油供应将逐步减少，而需求保持稳定，这将推动油价在2017年上涨。在这一背景下，BNP Paribas对Sinopec和CNOOC维持Buy评级，认为其将受益于油价上涨及相对更具吸引力的估值，而对PetroChina持Hold或Reduce态度，因其面临更多挑战。同时，报告提到了中国炼油行业可能的政策变化及市场调整，对投资者提供了重要的参考信息。