深度报告-20230419-浙商证券-永安期货-600927.SH-永安期货首次覆盖报告_期货龙头_一体两翼促发展_27页_1mb

永安期货深度分析报告总结

市场环境与政策利好

• 行业地位：中国是全球第一大商品期货市场，期货与期权成交量占全球总量72.3%；期货行业成交额与交易所全球排名持续提升。
• 政策支持：2023年股指期货第五次松绑，平今仓手续费下调至万分之二点三；金融衍生品种类持续扩容，品种数量多达110个。

公司基本面优势

• 龙头地位：自2011年起连续多年获得A类AA级评级，2022年上半年营收、净利润、净资产等指标均排名行业第一。
• 业务结构：“一体两翼”驱动增长，经纪业务市占率达19%，风险管理收入占2021年营收比重达59%；财富管理代销收入复合增速达44%。
• 区域优势：深耕浙江，分公司与营业部近44家，省内网点占比36%，浙江GDP全国第四，高净值客户数量领先。

盈利能力分析

• ROE表现：2018-2021年ROE保持在14%-16%，高于行业5%-9个百分点；2022年受市场下行影响ROE下滑，但长期盈利能力维持稳定。
• 业务增长动力：经纪业务成交额年复合增速23%，风险管理业务收入从2018年7亿增至2021年12亿，2022年上半年市占率56%。

长期成长因素

• 风险管理业务：场外衍生品名义本金从2018年183亿元增至2021年576亿元；做市业务做市成交额年均增长超30%，期货做市品种达19个。
• 财富管理机会：私募基金规模年复合增速22%，高净值客户可投资资产占比提升，代销业务规模从2018年116亿增至2021年247亿。

估值与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年营收复合增长率6%/20%/12%，净利润增速-37%/43%/21%；2023年PB为2.2倍，目标价对应54%上涨空间。
• 风险提示：资本市场波动、手续费政策变动、佣金率下滑、衍生品敞口风险及资管行业监管调整。

综合结论

永安期货受益于政策红利与市场扩容，区位布局与风险管理技术领先同行，长期成长性明确。“买入”评级，目标价2025元，建议投资期限6个月以上。