20211124-东方证券-农业行业2022年年度策略_新旧周期接力_概念成长换挡_32页_1mb

农业行业2022年年度策略总结

核心内容概述

2022年农业行业的投资主线围绕生猪周期展开，同时关注肉鸡、养殖配套、种业振兴和宠物食品等主题。整体来看，行业处于周期底部阶段，随着产能去化和价格回升，投资机会逐渐显现。

主要观点与关键信息

生猪板块

• 产能去化：2021年生猪价格持续低迷，10月猪价跌破11元/公斤，导致行业亏损，推动产能去化，能繁母猪环比降幅扩大至2.5%。
• 价格预测：预计2022年全年均价在15元/公斤左右，Q1低迷，Q2见底回暖，Q3-Q4同比转正。
• 配置建议：建议关注成本与出栏量领先企业如牧原股份、温氏股份，以及成长弹性高的傲农生物。肉鸡板块可联动配置，关注立华股份、圣农发展、禾丰股份等。

肉鸡板块

• 白羽肉鸡：产能见顶，父母代鸡苗销量增长放缓，预计2022年Q3供应量边际见顶，价格有望修复。
• 黄羽肉鸡：产能调整，父母代存栏量降至近3年最低，供需改善，价格有望回暖至成本线上方。

养殖配套

• 饲料：猪料和水产料增长，禽料承压。预计2022年猪料增速放缓，水产料保持稳定增长。
• 动保：行业受猪价下行影响承压，但龙头公司表现稳健，建议关注海大集团、生物股份、普莱柯等。
• 行业格局：饲料行业集中度提升，动保行业逐步出清低效产能，龙头企业优势凸显。

种业板块

• 政策改革：2021年种子审定办法改革，品种审定门槛提升，转基因商业化进程加快。
• 转基因技术：已有转基因安全证书的公司如隆平高科、大北农有望受益，优质育种公司如登海种业也将受益。
• 库存压力：杂交玉米和水稻库存大幅下降，行业环境改善。

宠物食品板块

• 行业增长：中国宠物食品行业处于快速成长期，2015-2020年CAGR达32%。
• 市场潜力：养宠规模增长和人宠关系深化推动消费升级，预计2025年市场规模将达1500亿元。
• 国产替代：国产品牌在二三线城市更具性价比优势，市场份额提升，未来有望进一步替代外资品牌。

风险提示

• 农产品价格波动风险
• 疫病风险
• 政策风险
• 行业竞争与产品风险

关键数据与趋势

图表与数据来源

• 图1：猪价周期步入下行阶段（中国畜牧业信息网，东方证券研究所）
• 图2：2020Q4以来生猪出栏量持续上升（国家统计局，东方证券研究所）
• 图3：2020年9月以来全国生猪定点屠宰企业屠宰量同比持续增长（商务部，东方证券研究所）
• 图4：压栏导致生猪出栏活重大幅上升（农业部，东方证券研究所）
• 图5：2020年以来进口猪肉及杂碎处于历史高位（海关总署，东方证券研究所）
• 图6：2021年前三季度进口猪肉占总供应量的7%（国家统计局，海关总署，东方证券研究所）
• 图7：猪饲料价格受原料价格拉动上行（Wind，东方证券研究所）
• 图8：猪粮比价波动下行（中国畜牧业信息网，东方证券研究所）
• 图9：本轮周期亏损程度高于历史（博亚和讯，东方证券研究所）
• 图10：能繁母猪存栏量环比持续下行（农业部，东方证券研究所）
• 图11：能繁母猪存栏增速滞后4Q生猪定点屠宰量增速（商务部，农业部，东方证券研究所）
• 图12：生猪定点屠宰量增速对应当前猪价增速（商务部，中国畜牧业信息网，东方证券研究所）
• 图13：2021年白羽肉鸡行业利润较为低迷（博亚和讯，东方证券研究所）
• 图14：祖代鸡更新量（中国畜牧业协会，东方证券研究所）
• 图15：父母代鸡苗销量对应3Q商品代鸡苗销售量（中国畜牧业协会，东方证券研究所）
• 图16：黄羽肉鸡商品代毛鸡养殖利润情况（中国畜牧业协会，东方证券研究所）
• 图17：在产父母代存栏量降至近3年最低（中国畜牧业协会，东方证券研究所）
• 图18：父母代鸡苗与商品代鸡苗销售价格低迷（中国畜牧业协会，东方证券研究所）
• 图19：全国推动生鲜上市的城市超133个（新牧网、新禽况、东方证券研究所）
• 图20：2021年1-10月饲料产量处于近3年高点（中国饲料工业协会，东方证券研究所）
• 图21：2021前三季度猪料是贡献总产量增长的核心因素（中国饲料工业协会，东方证券研究所）
• 图22：2020年饲料行业CR5达到25.6%（中国饲料工业协会，东方证券研究所）
• 图23：2021年1-10月全国猪饲料累计产量10599万吨，同比增长49.5%（中国饲料工业协会，东方证券研究所）
• 图24：基数效应下猪料增速逐月下降（中国饲料工业协会，东方证券研究所）
• 图25：2021年1-10月全国蛋禽累计产量2621万吨，同比减少9.7%（中国饲料工业协会，东方证券研究所）
• 图26：2021年1-10月全国蛋禽饲料累计产量7466万吨，同比减少5.7%（中国饲料工业协会，东方证券研究所）
• 图27：2021年1-10月全国水产料累计产量2200万吨，同比增加13.5%（中国饲料工业协会，东方证券研究所）
• 图28：水产料产量增速与水产品价格关系密切（中国饲料工业协会，东方证券研究所）
• 图29：2020年国内兽药行业企业数量1665家，同比减少43家（中国兽药协会，东方证券研究所）
• 图30：2020年国内兽药行业销售额620.95亿，同比增长23.2%（中国兽药协会，东方证券研究所）
• 图31：2021年Q1-3口蹄疫批签数增长4.2%（中国兽医药品监察所，东方证券研究所）
• 图32：2021年Q1-3圆环批签数增长20.6%（中国兽医药品监察所，东方证券研究所）
• 图33：杂交玉米有效库存回落至近10年较低水平（全国农技推广中心，东方证券研究所）
• 图34：杂交水稻有效库存回落至近5年较低水平（全国农技推广中心，东方证券研究所）
• 图35：中国农业转基因生物商业化审批程序（农业部，东方证券研究所）
• 图36：玉米价格中枢上移（Wind，东方证券研究所）
• 图37：小麦价格中枢上移（农业部，东方证券研究所）
• 图38：预计21/22年度玉米播种面积同比增加3.4%至4267万公顷（农业部，东方证券研究所）
• 图39：预计21/22年度玉米产量同比增加3.9%至2.71亿吨（农业部，东方证券研究所）
• 图40：2021年玉米单月进口量大幅提升（海关总署，东方证券研究所）
• 图41：能量饲料原料需求量变化情况（国家粮油信息中心，东方证券研究所）
• 图42：2021/22年度大豆消费结构（农业部，东方证券研究所）
• 图43：9月Niño-3.4指数为-0.5°C（ERSSTv5、东方证券研究所）
• 图44：沃克环流出现增强特征（NOAA、东方证券研究所）
• 图45：中国宠物食品行业快速增长（东方财富网，东方证券研究所）
• 图46：2015-2020年中国宠物食品终端消费单价（前瞻经济学人，东方证券研究所）
• 图47：美国宠物狗、猫家庭饲养率高（APPA，东方证券研究所）
• 图48：日本宠物狗、猫家庭饲养率持续下降（日本宠物食品协会，东方证券研究所）
• 图49：中美日人均GDP变化（世界银行，东方证券研究所）
• 图50：中日人口结构变化（世界银行，东方证券研究所）
• 图51：大部分宠物被认为是家庭的一部分（宠物行业白皮书，东方证券研究所）
• 图52：宠物食品在宠物行业中消费占比最大（宠物行业白皮书，东方证券研究所）
• 图53：国产品牌占比提升（中国宠物行业白皮书，东方证券研究所）
• 图54：二三线城市宠物主占比提升（中国宠物行业白皮书，东方证券研究所）
• 图55：二三线城市宠物主更在乎性价比（中国宠物行业白皮书，东方证券研究所）
• 图56：二三线城市宠物主更偏好国产品牌（中国宠物行业白皮书，东方证券研究所）
• 图57：猪价节点与主线配置点（东方证券研究所）

投资建议

• 主线配置：生猪养殖板块是2022年确定性最高的板块，建议关注Q2初见底和Q3-Q4价格回升节点。
• 主题配置：种业板块受益于转基因商业化落地，建议关注隆平高科、大北农、登海种业；宠物食品板块受益于消费升级，建议关注中宠股份、佩蒂股份。

行业数据与预测

• 2022年生猪价格季度预测：

  • Q1：12.4元/公斤
  • Q2：14.4元/公斤
  • Q3：15.7元/公斤
  • Q4：16.5元/公斤

• 2021年1-10月饲料产量：24360万吨，同比增长14.9%

• 2021年大豆压榨消费量：9500万吨，同比增长4.4%

• 2021/22年度大豆预计产量：1.865亿吨，同比增长2.1%

• 中国养宠量增长空间：预计增长142%，达到24435万只

• 宠物食品市场预测：2025年市场规模或达1500亿元，成为全球第二大市场

总结

2022年农业行业将受益于生猪周期的底部配置和养殖配套的景气回升，同时种业振兴和宠物食品国产替代成为新的增长点。整体行业处于周期调整阶段，未来随着价格回升和产能优化，投资机会将逐步显现。