20230310-浙商证券-2月金融数据_预计居民超额储蓄的释放较为缓慢_5页_725kb

2023年2月金融数据总结

核心观点

2023年2月，中国金融数据表现强劲，信贷、社融和M2均超预期增长，主要受以下因素影响：

• 春节错位：去年同期基数较低，使得2月数据表现优于往年。
• 宽信用政策延续：政策前置发力，支持实体经济，尤其是基建、制造业和房地产等领域。
• 经济形势转暖：经济内生动力增强，推动信贷和社融增长。

预计趋势：

• M2增速回落速度可能慢于预期，居民超额储蓄释放缓慢。
• 信贷、社融增速维持稳定，分别为10.5%和10.3%。
• 居民储蓄向消费和地产转化困难，可能更多流向资本市场。

2月信贷数据

信贷新增

• 2月新增人民币贷款 1.81万亿元，同比多增 5928亿元，高于预期。
• 1-2月合计新增 6.71万亿元，同比多增约 1.5万亿元。

信贷结构

• 居民端：新增2081亿元，同比多增 5450亿元，其中短期贷款同比多增 4129亿元，中长期贷款同比多增 1322亿元。
  • 居民提前还贷和经营贷置换房贷现象显著，消费活动回暖推动短贷增长。
• 企业端：新增 1.61万亿元，同比多增 3700亿元，其中中长期贷款新增 1.11万亿元，同比多增 6048亿元。
  • 基建、制造业、地产等领域是主要投向，政策支持明显。
• 票据融资：减少 989亿元，同比少增 4041亿元，显示银行表内信贷结构调整。

2月社融数据

• 社融新增：3.16万亿元，同比多增 1.95万亿元，高于wind一致预期。
• 社融增速：升至 9.9%，显示信用环境持续改善。
• 结构分析：
  • 人民币贷款贡献最大，同比多增 9241亿元。
  • 政府债券新增 8138亿元，同比多增 5416亿元，体现财政前置发力。
  • 信托贷款新增 66亿元，同比多增 817亿元，受益于地产金融政策支持。
  • 企业债券融资新增 3644亿元，环比改善，显示企业融资需求回暖。
  • 股票融资新增 571亿元，同比少增 14亿元。

M2增速

• M2增速：2月末升至 12.9%，超市场预期。
• 存款变化：
  • 住户存款新增 7926亿元，同比多增 1.08万亿元。
  • 非金融企业存款新增 1.29万亿元，同比多增 1.15万亿元。
  • 财政性存款同比少增 1444亿元，非银行业金融机构存款同比多减 1.9万亿元。
• M2预测：我们上调2023年末M2增速预测至 10%，反映居民超额储蓄释放缓慢。

货币政策基调

• 政策转向：央行货币政策基调转为“稳健灵活适度”，流动性调控有所收敛。
• 降准降息概率低：当前经济基本面弱修复趋势清晰，短期降准、降息概率不高。
• 结构性调控为主：2023年货币政策以结构性工具为主，精准滴灌重点领域，如碳减排、交通物流等。
• 工具更新：央行延长部分结构性货币政策工具实施期限，并设立新工具如住房租赁贷款支持计划。

风险提示

• 疫情形势及地产领域风险可能加剧。
• 居民消费和购房情绪进一步恶化。
• 宽信用政策持续不及预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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