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2018年2月份债券托管量数据点评总结

核心内容

2018年2月末，中国债券市场托管总量达到67.55万亿元，环比净增0.39万亿元，其中中央结算公司托管量为50.88万亿元，上清所托管量为16.67万亿元。整体来看，债券市场呈现托管量增长与发行量收缩并存的态势，主要券种和机构持债情况出现分化。

主要观点

1. 债券发行情况

• 总体发行量：2018年2月债券发行总量为2.09万亿元，环比减少0.27万亿元。
• 利率债发行缩水：国债、政金债以及短融超短融发行量较1月均有下滑，分别环比减少700亿元、1145亿元。
• 地方债首次发行：2月份共发行285.6亿元地方债，均为置换债，涉及湖北、四川、新疆和河北等省份。

2. 债券托管量变化

• 利率债托管量略减：国债托管量环比略减，主要由境外机构增持和交易所减持带动。
• 政金债托管量波动大：2月份政金债托管量净增1355亿元，主要因基金类机构大幅增持。
• 信用债托管量分化：
  • 企业债托管量环比减少293亿元，证券公司和农合行小幅增持，其余机构减持。
  • 中期票据托管量环比增加46亿元，证券公司为主要增持机构。
  • 短融和超短融托管量净增440亿元，基金类机构和全国性商行为主要增持方。
  • 同业存单托管量净增2191亿元，主要受益于发行量增加和到期兑付减少。

3. 投资者结构

• 商业银行主导：商业银行持有债券占总量的56%，是最大的持债机构。
• 基金类机构次之：基金类机构持债占比为26%。
• 其他机构持债较少：其他机构持债量均低于6%。

4. 投资机构持债偏好

• 广义基金：2月份大幅增持政金债（+1003亿元）、同业存单（+1614亿元）及中期票据、短融和超短融。
• 证券公司与保险机构：对国债和政金债偏好分化，证券公司减持国债、增持政金债，保险机构则增持国债、减持政金债。
• 信用品种：证券公司对各类信用品种均表现增持，而保险机构仅增持中票、短融和超短融。
• 商业银行：继续增持政金债、同业存单、短融和超短融，减持企业债和中期票据。
• 城商行与农商行：对政金债和同业存单偏好分化，城商行减持，农商行增持。

5. 债市杠杆率

• 杠杆率微降：2月份债市杠杆率为109.15%，环比下降0.5个百分点，同比下降0.2个百分点。
• 待购回余额减少：2月份待购回债券余额为4.66万亿元，环比减少0.26万亿元。
• 商业银行理财产品杠杆率：2月份为133.49%，环比下降5个百分点。

关键信息

• 债券市场托管量和发行量在2018年2月呈现增长与收缩并存的格局。
• 政金债托管量波动较大，主要受基金类机构交易影响。
• 地方债发行提前，且均为置换债，反映政策导向。
• 商业银行仍为债券市场主要持有者，但其内部结构（城商行与农商行）对政金债和同业存单的偏好分化明显。
• 债市杠杆率小幅下降，表明市场融资需求有所缓和。
• 不同机构在利率债和信用债上的持仓策略存在明显差异，反映出市场参与者对不同债券品种的风险偏好。

机构信息

• 分析师：张旭（执业证书编号：S0930516010001）
• 联系方式：010-5845 2066 / zhang_xu@ebscn.com

附注

• 本报告基于合法合规信息，分析结果仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中涉及的估值方法及模型存在局限性，不保证证券能够在所提及价格交易。
• 报告中提及的机构和人员信息为光大证券研究所内部资料，用于联络和参考。