20180309-新时代证券-2月份金融数据点评_投放稳健_需求旺盛_表外收缩_9页_755kb

2月份金融数据总结

核心内容概述

2018年2月金融数据整体呈现“信贷投放稳健、表外融资收缩、货币供应量增长”的特点。新增人民币贷款、社会融资规模以及M2同比增速均有所变化，反映出经济运行在政策调控下的结构性调整。

主要观点

1. 企业融资需求旺盛，信贷投放稳健

• 新增人民币贷款：2月新增人民币贷款8393亿元，环比少增约2万亿元，同比少增3307亿元，略低于市场预期。
• 综合前两个月数据：1-2月人民币贷款增加3.74万亿元，同比多增5407亿元。其中，企业贷款同比多增2333亿元，显示企业融资需求依然旺盛。
• 信贷结构变化：企业贷款占比提高，居民贷款增速放缓。1-2月新增居民贷款1.18万亿元，同比多增1244亿元。居民中长期贷款同比少增967亿元，短期贷款同比多增2210亿元。
• 政策与市场因素：表外融资收缩（同比少增1.18万亿元）促使银行增加传统信贷投放；出口增速回升带动企业融资需求上升。

2. 表外融资收缩，社会融资规模结构调整

• 社会融资规模增量：1-2月社会融资规模增量为4.23万亿元，同比少增5575亿元。
• 表外融资减少：表外融资规模仅增加1190亿元，同比少增1.18万亿元。其中，委托贷款减少1464亿元，信托贷款增加1115亿元，未贴现银行承兑汇票增加1539亿元。
• 信贷占比上升：1-2月信贷占社会融资规模增量的比重为88%，较去年同期提高18个百分点。
• 政策背景：2018年防范化解重大风险成为三大攻坚战之首，表外融资收缩成为常态。

3. 财政存款超季节性减少，货币供应量同比增速上升

• M2增速提升：2月末M2同比增长8.8%，比上月末提高0.2个百分点。
• 财政存款变化：今年1月财政存款大幅减少，导致2月财政存款同比多减7201亿元，对M2增速的拉动贡献率达225%。
• 信贷影响：2月信贷同比少增3307亿元，拉低M2增速0.2个百分点。
• 其他因素：外汇占款和企业债券发行共同拉升M2增速约0.05个百分点，而金融监管抑制了部分流动性，拉低M2增速约0.1个百分点。
• M1-M2剪刀差：2月末M1-M2剪刀差为-0.3%，为2015年以来首次为负，反映出企业存款增长乏力。

4. 货币政策松紧适度，流动性边际改善

• 货币政策基调：2018年货币政策仍为稳健中性，但强调松紧适度，以平衡稳增长与防风险。
• 流动性预期：在定向降准、MLF、OMO等政策支持下，流动性边际改善，M2同比增速有望回升。
• 宏观杠杆率：经过2017年去杠杆，宏观杠杆率增长势头受遏制，2018年目标为保持基本稳定。
• 政策关注点：未来将更关注价格型货币政策中间目标，而非M2增速。

关键信息

• 信贷数据：2月新增人民币贷款8393亿元，1-2月累计新增3.74万亿元，同比多增5407亿元。
• 表外融资：1-2月表外融资同比少增1.18万亿元，非标融资通道受阻，信贷投放增加。
• 居民贷款：居民中长期贷款同比少增967亿元，短期贷款同比多增2210亿元，部分资金违规流入股市和楼市。
• M2变化：2月末M2同比增长8.8%，增速提升0.2个百分点，主要受财政存款季节性减少影响。
• M1-M2剪刀差：2月末M1-M2剪刀差为-0.3%，为2015年以来首次为负，反映企业存款增长疲软。
• 流动性预期：在政策支持和低基数效应下，M2同比增速有望回升，但M2与实际经济的联系减弱。

结构性总结

重要分析师信息

• 首席经济学家：潘向东（执业证书编号：S0280517100001）
• 首席宏观分析师：刘娟秀（执业证书编号：S0280517070002）
• 联系方式：010-83561312，liujuanxiu@xsdzq.cn

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 市场基准指数：沪深300指数

风险提示

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