20230605-东吴期货-6月股指期货投资策略_40页_3mb

6月股指期货投资策略总结

月度观点

1. 经济复苏与政策预期：4月经济数据显示复苏仍偏弱，内生需求不足，制造业和非制造业PMI双双回落，市场对稳增长政策预期升温。消费、工业、服务业实际修复放缓，固定资产投资下行。
2. 全球市场环境：美国债务上限问题解决但流动性压力上升，美联储6月可能暂不加息，但年内降息空间有限。人民币汇率企稳，北向资金回流。
3. 估值与风险溢价：沪深300、上证50等指数估值分位数处于历史合理区间，风险溢价回升，指数已回落至性价比较高的区域，下行空间有限。
4. 市场风格建议：政策预期催化下，IH（价值风格）可能反弹，但经济弱复苏状态下，IC（成长风格）、IM（周期风格）仍占优。

行情回顾

1. 5月市场大幅调整，主要指数全线下跌（上证50跌幅最大6.9%），成长风格相对抗跌。行业方面，公用事业、电子、通信等涨幅居前。
2. 期指方面，各主力合约升贴水率均为负值且大幅收窄，市场存在阶段性回归现货溢价空间可能。

国内经济基本面分析

1. 制造业复苏乏力：5月制造业PMI为48.8%，连续两个月收缩；生产、新订单、价格指数全面下滑，企业中长期投资意愿不强。
2. 消费与投资疲软：4月社零同比增速18.4%，汽车消费提前释放后趋于回落；固定资产投资同比4.7%，房地产销售显著降温拖累投资。
3. 盈利与库存：全A股利润增速触底反弹，但中小盘股盈利压力较大；库存处于去化阶段，出口韧性尚存（4月美元计出口同比8.5%）。

货币政策及流动性

1. 国内货币政策：CPI维持低位，但结构性问题突出（如青年就业）。政策基调平稳，增量结构性工具空间更大，政策利率下调空间有限。
2. 外资与人民币：5月人民币探“7”后企稳，贬值压力缓解；北向资金5月净流出，增量资金不足可能制约反弹高度。

估值与盈利分析

1. 估值修复至合理区间：沪深300、中证500、中证1000估值分位数分别为3355%、3542%、3214%，从历史维度看已进入合理区间。
2. 盈利结构分化：全A股营收38%增长，利润14%增长；板块分化明显，计算机、传媒等TMT板块盈利显著改善。

风险提示：

• 美联储政策超预期收紧
• 地缘政治冲突升级
• 稳增长政策效果不及预期