20250909-华源证券-大唐新能源-01798.HK-上半年经营稳健_资本性支出大幅下降_3页_259kb

大唐新能源(01798.HK)投资评级：买入（维持）

投资要点

• 上半年营收68.45亿元，同比增长3.26%；净利润16.88亿元，同比下降4.37%。
• 单二季度营收32.86亿元，同比增长9.06%；净利润6.67亿元，同比下降4.26%。
• 发电量达189亿千瓦时，同比增长10.22%，其中风电和光伏装机分别增加140万和211万千瓦。

业绩分析

• 上半年发电量增长主要受益于新增装机，控股装机1907万千瓦，同比增22.59%。
• 利用小时数同比下降，风电下降2.5%（至1138小时），光伏下降29.6%（至542小时），部分因限电及机组调试。
• 二季度净利润下滑4.3%，主要因所得税及少数股东损益大增43%和41%。

财务优化

• 资本性支出下降37.43%至26亿元，财务费用减少12.71亿元，融资成本降至2.48%。
• 应收账款267亿元，主要为可再生能源补贴，占市值1.69倍（按汇率1:1.1计）。

盈利预测与评级

• 2025-2027年归母净利润预计分别为17.74亿、18.37亿、19.07亿元。
• 当前PE(人民币)为9.0-9.7倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 可再生能源装机不及预期、电价政策变动、应收账款减值风险。