20230219-申港证券-环保行业研究周报_碳关税提升碳价值_15页_1mb

报告摘要

投资摘要总结

核心内容

欧盟碳边境调节机制（CBAM）达成临时协议，即将落地生效。该机制旨在通过调节进口产品的碳排放成本，平衡欧盟产品与进口产品之间的竞争力差异，减少碳泄漏，同时提升欧盟碳交易机制的外部影响力。CBAM将逐步覆盖更多高排放行业，并预计在2030年实现全覆盖。其清缴核算方法基于进口产品的实际排放量与欧盟免费分配排放量的差额，结合进口量计算CBAM证书数量，证书价格依据欧盟碳价周均价确定。

CBAM的实施将提升碳减排的实际价值，推动资源回收领域发展。当前我国碳价低于欧盟，随着CBAM的推进，我国碳价或将提升，从而增强资源回收行业的经济效益。重点受益行业包括钢铁、电力、有色等高耗能高排放领域，以及动力电池回收、再生铝、塑料回收、生物柴油等细分领域。

主要观点

碳关税机制：CBAM机制将提升碳减排的实际价值，推动资源回收行业发展。
行业影响：CBAM将逐步扩大覆盖范围，从初始的五个行业（水泥、电力、化肥、钢铁、铝）扩展至所有商品，分三阶段推进。
碳价值提升：随着CBAM的推进，碳配额价格有望提升，资源回收行业将从中受益。
资源回收行业：当前资源回收行业受制于回收产品价值偏低，碳价值提升将改善行业盈利状况。

关键信息

CBAM生效时间：2023年10月1日生效，2026年正式起征。
CBAM覆盖范围：初期覆盖水泥、电力、化肥、钢铁、铝等行业，未来将逐步扩展。
CBAM清缴方式：基于进口产品实际排放量减去欧盟免费分配排放量，结合进口量计算需缴纳的CBAM证书数量，证书价格由欧盟碳价周均价决定。
碳价差异：欧盟碳价约90欧元/吨，我国碳价约50-80元/吨。
锂电回收数据：本周锂金属与碳酸锂价格比例扩大，压制回收盈利空间，特别是三元电池和磷酸铁锂电池回收价格及折扣系数均有所下降。
行业动态：多项政策支持资源循环利用，如国家发改委推动废旧设备回收利用，生态环境部发布多项污染治理标准。
投资建议：建议关注动力电池回收企业格林美、再生铝企业怡球资源、明泰铝业、塑料回收企业英科再生、生物柴油企业卓越新能、嘉澳环保等。
风险提示：CBAM推进不及预期、我国碳交易机制建设滞后可能影响资源回收行业的盈利空间。

行情回顾

申万环保板块：上周涨跌幅为-2.09%，在申万一级行业中排名21/31。
子版块表现：水务及水治理（-1.23%）、综合环境治理（-1.54%）、固废治理（-1.84%）、环保设备Ⅱ（-3.32%）、大气治理（-3.67%）。
个股表现：金科环境（+30.24%）、惠城环保（+11.66%）、青达环保（+6.53%）涨幅靠前；上海洗霸（-8.97%）、华宏科技（-10.84%）、聚光科技（-11.13%）跌幅较大。
行业PE与PB：环保行业周平均PE（TTM）为29.6倍，近三年均值为30.58倍；周平均PB（LF）为1.71倍，近三年均值为1.81倍。