20230419-华创证券-3月经济数据点评_七个判断与三个待定_16页_2mb

核心观点总结

• 七个判断:

  1. 环比斜率见顶：GDP环比季调22%，高于疫情前水平，但预计后续复苏趋缓，如疫情后2020年Q2-Q4和2022年Q3-Q4经验所示。
  2. 消费上行空间：外出务工农村劳动力总量回升至18195万人，限额以下社零三年平均增速16%低，消费升级可能受中低收入者收入改善驱动。
  3. 经济不热：CPI、PPI及房价数据偏弱，终端产品需求不足，海外补库周期和房企修复需时间，经济过热概率低。
  4. 投资框架调整：固定资产投资重点转向高技术制造业（如电子设备、医疗仪器）和科研卫生领域，短期利润因素影响可能小。
  5. 金融业和信息业贡献：金融业GDP增速从59%到69%，金融业三因子（存贷款、交易额、保费收入）支撑增长；信息业高速增长，合计拉动GDP上行。
  6. 政策重心切换：经济平稳转段完成，政策将落脚于落实二十大高质量发展模式，强调扩内需与供给侧改革结合。
  7. 权益市场振荡：市场表现受利润和成长因子影响，即将季或数据公布时利润因子主导，期间成长因子更关键，弹性可能更大。

• 三个待定：

  1. 出口框架需观察：机电中间品出口强劲但可持续性不确定，终端耐用品需求疲软。
  2. 地产背离原因待析：宏观销售面积回升，但投资仍弱，宏微观矛盾需进一步分析。
  3. 汽车降价促销可持续性：虽销量提升，但购置税优惠可能透支需求，降价效能持续性未知。

本报告基于2023年3月经济数据，涵盖环比、消费、价格、投资、政策和权益市场观点，强调复苏放缓与不确定性因素。