【宏观快评】6月经济数据点评：经济的七个差异化观察视角-20230718-华创证券-17页_2mb

【宏观快评】经济的七个差异化观察视角及6月数据点评总结

核心内容概览

本报告从七个差异化视角分析二季度及6月经济数据，探讨经济走势、政策动向、投资亮点、消费修复、PPI表现、居民收入变化及就业形势，为投资者提供多维度的经济观察与判断。

一、经济：同环比视角交叉验证，2季度或是底部

主要观点

• 同比视角：二季度GDP同比增长 6.3%，但两年平均增速仅为 3.3%，若持续将偏离全年目标增速。预计下半年两年平均增速回升至 4.0% 左右，可完成全年目标。
• 环比视角：二季度GDP环比折年为 3.2%，为历史极低水平，仅低于疫情冲击时期。预计三季度环比将有所改善，或在二季度见底。
• 经济结构：内生动能保持稳定，未快速下行，显示经济韧性。

二、政策：总量与结构交叉验证，发力或偏克制

主要观点

• 总量目标：GDP、就业、物价目标上半年未偏离全年预期，下半年两年平均增速达到 4.0% 可完成全年目标。
• 结构表现：内生动能保持稳定，政策发力或偏克制，以框架内举措为主，如加快专项债使用、推进“十四五”重大项目、鼓励汽车下乡等。

三、投资：平淡数据下不乏超级亮点

主要亮点

• 新基建：新型基础设施建设投资同比增长 16.2%，其中工业互联网、智慧交通投资增长 34.1%。
• 装备制造业：投资增长 14.4%，其中汽车制造业增长 20%，电气机械及器材制造业增长 38.9%。
• 绿色电力投资：同比增长 40.5%，太阳能发电投资增长 84.4%，风力发电增长 16%。
• 补短板与创新投资：电子及通信设备制造业增长 14.2%，专业技术服务投资增长 51.6%，科技成果转化服务增长 46.3%。

投资结构变化

• 项目批复加快：发改委项目批复提速，5月审批核准项目金额达 2888亿元，高于去年同期。
• 交运投资加速：6月交运仓储业投资同比 22.2%，明显高于前值 3.4%，显示政策对基建的重视。

四、消费：农民工数据改善，限额以下消费修复或尚未结束

主要表现

• 农民工数据：农村外出务工人数同比增长 3.2%，失业率均值为 4.97%，低于一季度的 5.57%，月均收入增速为 6.5%，与全国人均可支配收入增速差距缩小。
• 限额以下消费：6月同比增长 4.2%，仍处修复过程中，限额以上消费增速有所回落，但部分商品如家电受高温影响出现回升。

五、PPI：产能利用率低迷下或偏弱运行

主要表现

• PPI走势：二季度PPI同比为 -4.5%，表现偏弱。
• 产能利用率：二季度为 74.5%，处于历史偏低水平，若地产与出口未见底，PPI或继续偏弱运行。

六、收入：PPI低迷叠加服务业修复，居民收入好于名义GDP

主要表现

• 居民收入：二季度名义增速为 8.4%，高于GDP名义增速 4.8%。
• 服务业修复：三产名义GDP增速达 8.7%，对居民收入改善起到关键作用。

七、就业：总体稳定，但结构性矛盾突出

主要表现

• 全国失业率：6月为 5.2%，与上月持平，但青年人失业率持续走高，达 21.3%。
• 新增就业：上半年新增就业 678万人，同比增加 24万人，显示就业形势总体稳定。

二、二季度及六月经济数据点评

二季度经济数据

• GDP：实际增长 6.3%，名义增长 4.8%，季调环比增长 0.8%。
• 消费：最终消费支出贡献率达 77.2%，居民消费同比 11.9%，社零同比 10.8%。
• 投资：固定资产投资同比增长 3.8%，但二季度为 2.8%，地产投资增速为 -9.5%。
• 地产：销售面积同比 -8.6%，投资增速为 -10.3%，土地成交偏弱。
• 工业生产：工业增加值同比增长 4.5%，服务业生产指数同比增长 6.8%。
• 外贸：出口同比 -6.6%，进口同比 -6.4%，净出口同比 -8.9%。

六月经济数据

• 工业生产：工业增加值同比 4.4%，服务业生产指数同比 6.8%。
• 消费：社零同比 3.1%，限额以下消费同比 4.2%，线下消费回升，线上消费回落。
• 投资：固定资产投资同比 3.3%，交运仓储业投资同比 22.2%，显著改善。
• 地产：销售面积同比 -18.2%，投资同比 -10.3%，新开工面积同比 -30.3%，施工面积同比 -6.6%。
• 价格：CPI同比 0.1%，PPI同比 -5.4%，70大中城市新建住宅价格同比 -0.4%。

风险提示

• 地缘政治冲突加剧
• 房价下跌
• 产能利用率持续低迷

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团队介绍

• 张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师，多次获得资本市场奖项。
• 陆银波：副组长、高级分析师，拥有丰富的证券从业经验。
• 殷雯卿、文若愚、高拓、付春生、李星宇、袁玲玲、夏雪：团队成员，分别负责不同领域研究，具有海外研究经验与学术背景。

投资评级体系

• A股：基准为沪深300指数，投资评级包括“强推”、“推荐”、“中性”、“回避”。
• 港股：基准为恒生指数。
• 美股：基准为标普500/纳斯达克指数。

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