> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴证王涵 | 对美伊冲突第一阶段的总结及展望——七个判断 ## 核心内容 本文基于兴证首席经济学家王涵博士的分析，对美伊冲突第一阶段进行了总结与展望，提出了七个关键判断，涵盖战略目标、军事行动、地缘影响、油价走势、市场反应及未来观察点等方面。 --- ## 主要观点 ### 一、美以第一步战略目标已无法达成 - 伊朗政权在第一波袭击中保持稳定，强硬派地位增强。 - 美以试图迅速颠覆伊朗政权的目标失败。 - 战术上美以仍占优势，但双方已进入“强而不胜、弱而难溃”的僵持状态。 - 伊朗作为被侵略方，只要政权稳定便可逐步扭转局势，时间在伊朗一边。 ### 二、美以短期可能加大打击力度 - 特朗普违背MAGA及硅谷右翼意愿发动战争，已投入大量政治成本。 - 若局势不利（如TACO失败），将面临严重政治后果，因此美以可能在军事上进一步加码。 - 美国国内两党对战争的分歧已减弱，普遍倾向于继续军事行动以维护全球影响力。 - 美军可能逐步升级地面力量，存在重走越战“添油战术”的风险，导致持久消耗。 ### 三、霍尔木兹海峡封锁之争聚焦第三方国家支持 - 伊朗希望主导海峡通行规则，以削弱美国在中东的影响力。 - 美以若无法彻底封锁，可能通过“假旗行动”攻击他国船只，破坏伊朗与其他国家的关系。 - 多数国家尚未明确选边，中国呼吁停火并支持伊朗稳定；欧洲态度取决于对美国获胜概率的判断；阿拉伯国家希望避免成为前线。 ### 四、油价将维持高位，关注封锁模式差异 - 美伊双方均有封锁霍尔木兹海峡的动机，短期内能源供应紧张难以缓解。 - 油价可能维持高位，但最终结果取决于封锁模式： - 若伊朗成功封锁，则WTI、布油与上海原油价格可能出现分化，上海油价涨幅相对温和，可能催生人民币结算原油需求。 - 若美以封锁成功，则全球油价可能齐涨。 ### 五、风险外溢可能性上升，关注四大方向 1. **南亚**：印巴依赖中东能源，若美国陷入泥潭，印度可能在对巴战略上采取军事冒险。 2. **东欧**：为牵制俄罗斯，俄乌冲突可能升级，北约在东欧施压概率上升。 3. **东亚**：日本因能源供应紧张面临政治压力，美国可能借日本在东亚策应。 4. **中美博弈**：若中东局势僵持，特朗普可能采取激进手段，加剧中美关系不确定性。 ### 六、对A股市场不宜看空，可逆向操作 - **战略层面**：美国中东困局印证其霸权衰落，增强国内赢得大国竞争的信心。 - **政策层面**：国内资本市场的政策支持和配套措施为A股提供韧性。 - **战术层面**：短期内美伊冲突可能推升避险情绪，部分资金选择规避风险，可采取逆周期操作策略，如市场悲观时做多，乐观时减仓。 ### 七、后期三个观察点 1. **美元与黄金走势**：若黄金走强、美元走弱，可能预示市场对美国战略失败的共识，有利于人民币资产表现。 2. **中期选举进程**：战事延长可能影响共和党支持率，选举前促停战动力上升；若战事拖至选举后，两党心态可能反转。 3. **特朗普个人安全与美国内斗风险**：若“对伊无胜算”成为主流，特朗普可能面临两党夹击，人身安全与政治风险上升，不排除采取激进行为。 --- ## 关键信息 - **冲突阶段**：美伊冲突进入僵持期，伊朗战略优势显现。 - **军事策略**：美军可能逐步增兵，采取“添油战术”。 - **地缘影响**：冲突可能波及南亚、东欧、东亚及中美关系。 - **油价走势**：全球油价维持高位，具体表现取决于霍尔木兹海峡封锁模式。 - **A股策略**：战略上不宜看空，短期可采取逆向操作策略。 - **风险提示**：包括国内外经济政策不确定性、地缘政治风险、全球经济金融风险等。 --- ## 报告信息 - **报告名称**：《2026年潜在的六只地缘“黑天鹅”》 - **发布日期**：2025年12月30日 - **发布机构**：兴业证券股份有限公司 - **分析师**：王涵 - **执业证书编号**：SACS0190512020001 --- ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（>15%涨幅）、增持（5%~15%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）、无评级。 - **行业评级**：推荐（优于市场）、中性（持平）、回避（弱于市场）。 --- ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应独立判断，自行承担风险。 - 内容仅供专业投资者使用，非专业投资者请勿订阅或转载。