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兴证王涵 | 对美伊冲突第一阶段的总结及展望——七个判断

核心内容

本文基于兴证首席经济学家王涵博士的分析，对美伊冲突第一阶段进行了总结与展望，提出了七个关键判断，涵盖战略目标、军事行动、地缘影响、油价走势、市场反应及未来观察点等方面。

主要观点

一、美以第一步战略目标已无法达成

• 伊朗政权在第一波袭击中保持稳定，强硬派地位增强。
• 美以试图迅速颠覆伊朗政权的目标失败。
• 战术上美以仍占优势，但双方已进入“强而不胜、弱而难溃”的僵持状态。
• 伊朗作为被侵略方，只要政权稳定便可逐步扭转局势，时间在伊朗一边。

二、美以短期可能加大打击力度

• 特朗普违背MAGA及硅谷右翼意愿发动战争，已投入大量政治成本。
• 若局势不利（如TACO失败），将面临严重政治后果，因此美以可能在军事上进一步加码。
• 美国国内两党对战争的分歧已减弱，普遍倾向于继续军事行动以维护全球影响力。
• 美军可能逐步升级地面力量，存在重走越战“添油战术”的风险，导致持久消耗。

三、霍尔木兹海峡封锁之争聚焦第三方国家支持

• 伊朗希望主导海峡通行规则，以削弱美国在中东的影响力。
• 美以若无法彻底封锁，可能通过“假旗行动”攻击他国船只，破坏伊朗与其他国家的关系。
• 多数国家尚未明确选边，中国呼吁停火并支持伊朗稳定；欧洲态度取决于对美国获胜概率的判断；阿拉伯国家希望避免成为前线。

四、油价将维持高位，关注封锁模式差异

• 美伊双方均有封锁霍尔木兹海峡的动机，短期内能源供应紧张难以缓解。
• 油价可能维持高位，但最终结果取决于封锁模式：
  • 若伊朗成功封锁，则WTI、布油与上海原油价格可能出现分化，上海油价涨幅相对温和，可能催生人民币结算原油需求。
  • 若美以封锁成功，则全球油价可能齐涨。

五、风险外溢可能性上升，关注四大方向

1. 南亚：印巴依赖中东能源，若美国陷入泥潭，印度可能在对巴战略上采取军事冒险。
2. 东欧：为牵制俄罗斯，俄乌冲突可能升级，北约在东欧施压概率上升。
3. 东亚：日本因能源供应紧张面临政治压力，美国可能借日本在东亚策应。
4. 中美博弈：若中东局势僵持，特朗普可能采取激进手段，加剧中美关系不确定性。

六、对A股市场不宜看空，可逆向操作

• 战略层面：美国中东困局印证其霸权衰落，增强国内赢得大国竞争的信心。
• 政策层面：国内资本市场的政策支持和配套措施为A股提供韧性。
• 战术层面：短期内美伊冲突可能推升避险情绪，部分资金选择规避风险，可采取逆周期操作策略，如市场悲观时做多，乐观时减仓。

七、后期三个观察点

1. 美元与黄金走势：若黄金走强、美元走弱，可能预示市场对美国战略失败的共识，有利于人民币资产表现。
2. 中期选举进程：战事延长可能影响共和党支持率，选举前促停战动力上升；若战事拖至选举后，两党心态可能反转。
3. 特朗普个人安全与美国内斗风险：若“对伊无胜算”成为主流，特朗普可能面临两党夹击，人身安全与政治风险上升，不排除采取激进行为。

关键信息

• 冲突阶段：美伊冲突进入僵持期，伊朗战略优势显现。
• 军事策略：美军可能逐步增兵，采取“添油战术”。
• 地缘影响：冲突可能波及南亚、东欧、东亚及中美关系。
• 油价走势：全球油价维持高位，具体表现取决于霍尔木兹海峡封锁模式。
• A股策略：战略上不宜看空，短期可采取逆向操作策略。
• 风险提示：包括国内外经济政策不确定性、地缘政治风险、全球经济金融风险等。

报告信息

• 报告名称：《2026年潜在的六只地缘“黑天鹅”》
• 发布日期：2025年12月30日
• 发布机构：兴业证券股份有限公司
• 分析师：王涵
• 执业证书编号：SACS0190512020001

投资评级说明

• 股票评级：买入（>15%涨幅）、增持（5%~15%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）、无评级。
• 行业评级：推荐（优于市场）、中性（持平）、回避（弱于市场）。

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