农林牧渔行业点评报告：“猪周期”全面配置时点已至-20211227-开源证券-16页_1019kb

农林牧渔行业分析总结

核心内容

本报告主要分析2022年生猪养殖行业产能去化趋势及猪周期的市场反应。核心观点包括：

• 行业正处于过剩产能去化的关键阶段，预计2022年行业产能将持续去化。
• 饲料、仔畜、人工成本占养殖总成本的90%以上，2022年养殖成本预计维持在14.5-15.0元/公斤。
• 2022年生猪出栏量预计为7.0-7.1亿头，将导致供应压制价格，行业进入亏损。
• ASF疫情对市场认知猪周期产生了深远影响，市场对行业指标的理解更深入，资金布局提前。

主要观点

1. 产能去化与成本结构

• 行业产能去化是养殖成本优胜劣汰的过程，2022年预计去化幅度约为15%。
• 饲料成本高位震荡，预计2022年饲料价格易涨难降，支撑行业成本。
• 仔猪成本与饲料成本高度相关，饲料成本每上涨200元/年，仔猪落地成本将上涨约10元/头。
• 行业MSY（每头母猪年出栏量）预计在16.0-16.5头/年，支撑2022年出栏量约7.15亿头。

2. 价格与供需矛盾

• 2022H1生猪价格预计在12-13元/公斤，极值或为10元/公斤，行业将再次进入亏损。
• 亏损幅度与去化节奏呈正相关，2022H1产能去化确定性强。
• 2022Q1-Q2将出现较明显的供需错配，2022Q3-Q4供需矛盾将缓解。

3. ASF对市场认知的教育作用

• ASF疫情提升了市场对猪周期的认知，推动了资金布局。
• 2018年猪价反弹时，股价提前启动，反映出市场对行业指标的深刻理解。
• 2021年9月起，畜养殖板块资金净流入开始增加，表明市场对新一轮猪周期布局已启动。

关键信息

2022年行业预测

2022H1行业预测

• 生猪均价：预计12-13元/公斤，极值或为10元/公斤。
• 单头亏损：均值250-300元/头，极值有望达500元/头以上。
• 产能去化：预计持续，去化幅度有望达15%左右。

2022年成本结构分析

行业出栏量预测

行业投资建议

• 重点推荐：
  • 牧原股份：养殖成本领先。
  • 温氏股份、新希望：生产指标加速恢复，成本快速下降。
  • 傲农生物：周期反转带动业绩弹性。
  • 巨星农牧：兼具成本及资金优势。
  • 天康生物：相关受益标的。

估值表（2021年12月27日）

风险提示

• ASF疫情不确定性可能打乱行业产能变化节奏。
• 宏观经济不确定性可能影响行业表现。

总结

2022年生猪养殖行业将面临产能去化压力，成本优势及资金实力将成为企业生存与发展的关键。市场对猪周期的认知已显著提升，资金布局提前。预计2022年行业出栏量为7.15亿头，供应压制价格，行业将再次进入亏损。2022H1产能去化确定性强，亏损幅度与去化速度呈正相关。重点推荐具备成本优势与资金实力的企业，如牧原股份、温氏股份、新希望、傲农生物、巨星农牧等。同时需关注 ASF疫情及宏观经济对行业的影响。