20190711-东方财富证券-休闲服务行业动态点评：人力资源行业再添新股，万宝盛华IPO_3页_278kb

万宝盛华IPO总结

核心内容

2019年7月10日，人力资源企业万宝盛华大中华有限公司在港交所成功上市，总计发行5000万股。作为大中华地区的人力资源行业龙头企业，万宝盛华覆盖中国大陆、香港、澳门和台湾，其控股股东为纽交所上市的全球人力资源服务企业龙头——万宝盛华集团（Manpower Group）。此次IPO标志着中国人力资源行业进一步对外开放和资本化。

主要观点

• 行业地位与竞争力：万宝盛华在2018财年营业收入高于A股人力资源上市公司科锐国际和准备赴港上市的人瑞人才。尽管归母净利润略低于科锐国际，但高于人瑞人才，显示出其在行业中的竞争力。
• 灵活用工成为核心业务：灵活用工是当前人力资源服务企业的重要增长点。根据灼识咨询数据，2012-2017年我国灵活用工行业复合增速达27%，且持续加速。2018年，科锐、万宝盛华、人瑞人才的灵活用工收入占比分别为69%、85%、94%，成为推动公司业绩增长的关键引擎。
• 行业整合空间大：中国人力资源市场较为分散，2017年CR5仅为4%，第一名企业市占率不足1%，远低于国际市场的集中度。资本流入将加速行业整合，万宝盛华、科锐、人瑞人才均计划将部分募集资金用于并购潜在标的，以提升市场占有率。

关键信息

• 公司背景：万宝盛华大中华有限公司是万宝盛华集团在中国市场的分支，具备强大的国际背景和资源整合能力。
• IPO情况：2019年7月10日于港交所上市，发行5000万股。
• 行业前景：灵活用工业务将持续成为人力资源行业的重要发展方向，行业渗透率较低，未来增长空间广阔。
• 投资建议：分析师对万宝盛华的股票评级为“强于大市”，认为其具备长期增长潜力。

风险提示

• 行业政策变动：人力资源行业受政策影响较大，政策调整可能对业务发展产生不确定性。
• 行业竞争加剧：随着市场集中度提升，竞争将更加激烈，公司需持续优化业务模式以保持优势。

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：跌幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：跌幅15%以上。
• 行业评级：
  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
  • 中性：涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：跌幅10%以上。

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