商业航天系列三_为何要重视空天的_寒武纪_10页_1mb

商业航天行业分析总结

核心内容

商业航天行业正迎来快速发展期，2026年被视为关键转折点，可能成为国内可回收火箭的元年。行业整体呈现出上游材料稀缺、中游设备扩张、下游运力需求激增的特征。火箭运力被视为“算力”，上游材料环节具备长期估值溢价潜力，中游设备端的发动机和3D打印技术是未来增长的核心驱动力，下游商业航天公司IPO进程加快，进一步推动火箭产能释放。

主要观点

• 运力需求持续膨胀：随着低轨卫星通信网络的快速发展，L、S、C频段资源几乎被占，Ku、Ka频段接近饱和，全球卫星频谱资源紧张，倒逼国内加快低轨卫星星座组网进度。
• 2026年或成可回收火箭元年：商业航天公司与国家队（如长征系列）在2026年将尝试可回收火箭发射，标志着行业进入新阶段。
• 火箭端卡位价值凸显：火箭运力是行业发展的核心，其边际变化将直接影响上下游产业链的景气度和投资机会。
• 上游材料稀缺性高：发动机核心材料如铌合金等具有稀缺性，未来随着火箭需求增长，其价值有望进一步提升。
• 中游设备端成长性强：发动机研发制造壁垒高，3D打印技术具备多重通胀逻辑，是中游设备端的重要发展方向。

关键信息

下游：运力需求与IPO加速

• 频轨争夺战加剧：中国计划发射近2.7万颗低轨卫星，CTC-1和CTC-2星座申请共19万颗卫星，争夺轨道资源日趋激烈。
• 商业火箭IPO进展迅速：蓝箭航天、中科宇航、星河动力、天兵科技等多家商业火箭公司IPO进展加速，有望带来产能超预期放量。
• 可回收火箭技术落地：2026年多家商业火箭公司及国家队将尝试可回收火箭，标志着行业进入新阶段。

上游：稀缺材料价值凸显

• 西部材料子公司西诺稀贵：掌握航天发动机铌合金材料，填补国内空白，广泛应用于长征火箭等航天项目。
• 2025年Q1-Q3收入增长：西部材料营收迎来拐点，但短期利润承压，主要受行业竞争影响。

中游：设备端技术升级与扩张

• 飞沃科技：主营风电紧固件，受益风电行业上行，毛利率和净利率显著提升。同时，通过持股新杉宇航涉足航天发动机3D打印业务，成为国内核心供应商。
• 航天动力：航天六院核心上市平台，承担火箭发动机零部件加工任务，但当前营收和利润受到市场和产能改造影响。

相关标的

• 飞沃科技：航天发动机3D打印+箭体结构，毛利率提升，盈利能力增强。
• 西部材料：控股子公司西诺稀贵，掌握航天铌合金材料，填补国内空白。
• 航天动力：航天六院核心上市平台，配合加工火箭发动机零部件。
• 其他标的：超捷股份、广联航空等。

风险提示

• 商业航天发展不及预期：下游发射任务推进缓慢可能影响行业订单放量。
• 原材料价格上涨：高温合金、不锈钢等材料价格波动可能影响公司盈利能力。
• 竞争加剧：新进入者增加可能导致价格竞争激烈，影响中游制造企业利润。
• IPO进程不及预期：商业火箭公司若上市节奏滞后，可能影响产能释放和投资回报。

投资建议

• 行业前景向好：火箭运力需求持续增长，技术突破（如可回收火箭）将推动行业进入新阶段。
• 关注上游材料和中游设备：稀缺金属和3D打印技术是未来核心增长点，具备长期投资价值。
• 重视产业链协同：火箭产能扩张和可回收技术的突破将带动上下游协同发展。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：满在朋 (执业S1130522030002)、倪赵义 (执业S1130524120001)
• 联系人：刘民喆
• 邮箱：liuminzhe@gjzq.com.cn

分析机构

• 国金证券股份有限公司
• 研究服务：可通过小程序或公众号获取更多研究信息。