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商业航天行业分析总结

核心内容

本文主要分析了商业航天行业在2026年可能迎来的变革与投资机会，重点聚焦于火箭运力、产业链上游材料、中游设备及下游火箭公司的发展动态。分析指出，2026年有望成为国内商业航天火箭的“可回收元年”，同时强调火箭核心零部件环节的长期价值。

主要观点

• 火箭运力需求持续膨胀：随着低轨卫星通信网络的发展，全球对火箭运力的需求大幅上升，尤其是L、S、C频段资源几乎被占完，Ku、Ka频段也接近饱和，频轨争夺战愈演愈烈。
• 2026年或将开启可回收火箭时代：国内多家商业航天公司和“国家队”计划在2026年尝试可回收火箭发射，标志着行业技术升级与成本控制的重要突破。
• 产业链上游材料环节价值凸显：稀缺金属材料如铌合金、高温合金等在火箭发动机中至关重要，未来随着火箭需求增长，上游材料企业将率先受益。
• 中游设备端具备长期增长逻辑：发动机和3D打印技术是未来火箭制造的关键方向，具有稀缺性、高技术壁垒和通胀逻辑，具备较大的投资潜力。
• 下游火箭公司IPO加速推进：蓝箭航天、中科宇航、星河动力、天兵科技等多家商业火箭公司IPO进展迅速，有望带来火箭产能的超预期放量。

关键信息

运力需求与频轨争夺

• 全球卫星频谱资源紧张，L、S、C频段几乎被占完，Ku、Ka频段接近饱和，Q/V频段开始进入商业卫星通信领域。
• 美国星链计划已发射195颗卫星，抢占轨道资源，国内低轨星座加速组网成为必然趋势。
• 中国计划建设两大低轨卫星星座（星网、G60），合计将发射近2.7万颗卫星，推动火箭运力需求持续增长。

火箭IPO进展

• 蓝箭航天IPO申请获受理，仅用一个月完成第一轮问询，进展迅速。
• 中科宇航于2026年1月完成上市辅导，其他商业火箭公司也在积极推进IPO进程。
• 火箭公司IPO加速将为行业带来资金支持，推动产能扩张和技术创新。

可回收火箭趋势

• 2026年将是商业航天火箭的可回收元年，多家公司计划推进可回收火箭发射项目。
• 可回收火箭技术成熟后，将显著降低发射成本，提升行业效率，推动商业化进程。

产业链重点企业分析

• 飞沃科技：

  • 主营业务：航天发动机3D打印和箭体结构件。
  • 2025年Q1-Q3收入同比增长57.5%，归母净利润增长163.3%。
  • 紧固件业务占比达90.4%，毛利率提升至15.7%。
  • 费用率下降，净利率提升至1.9%。
  • 持股新杉宇航60%股权，是商业航天发动机3D打印核心供应商。

• 西部材料：

  • 主营业务：稀有金属材料研发制造，包括钛合金、稀贵、钽铌等。
  • 2025年Q1-Q3营收迎拐点，但短期利润承压。
  • 控股子公司西诺稀贵填补国内航天铌合金空白，广泛用于长征火箭、天宫空间站等项目。

• 航天动力：

  • 主营业务：液体动力技术产业平台，主要产品为泵及泵系统、液力传动系统。
  • 2025年Q1-Q3营收和利润承压，主要受市场影响和产能改造影响。
  • 作为航天六院核心上市平台，公司具备少量配合加工火箭发动机零部件的业务。

投资建议

• 重点关注火箭核心零部件环节，尤其是发动机材料和3D打印设备。
• 2026年作为可回收火箭元年，将推动行业效率提升和成本下降，建议关注相关产业链公司。
• 飞沃科技、西部材料、航天动力等公司具备较强竞争力，是当前重点布局对象。

风险提示

• 商业航天发展不及预期，可能影响行业订单放量。
• 原材料价格上涨，可能对中游制造企业盈利能力造成压力。
• 新进入者增加，可能导致价格竞争激烈，影响行业利润空间。
• 商业火箭公司上市节奏不及预期，可能影响产能扩张速度。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

相关标的

• 飞沃科技（航天发动机3D打印+箭体结构）
• 西部材料（航天发动机铌合金材料）
• 航天动力（航天六院核心上市平台，配合加工火箭发动机零部件）
• 超捷股份、广联航空（其他相关企业）

联系信息

• 分析师：满在朋（执业S1130522030002）, 倪赵义（执业S1130524120001）
• 联系人：刘民喆
• 邮箱：liuminzhe@gjzq.com.cn

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图表目录

• 图表1：全球卫星频谱资源紧张
• 图表2：中国代表低轨卫星项目规划情况
• 图表3：2026年SpaceX发射Starlink卫星情况
• 图表4：商业火箭公司IPO进展迅速
• 图表5：2026年国内液体燃料火箭尝试回收
• 图表6：飞沃科技2025年Q1-Q3收入增长
• 图表7：飞沃科技2025年Q1-Q3归母净利润增长
• 图表8：飞沃科技收入以紧固件为主
• 图表9：2025年H1飞沃科技紧固件毛利率提升
• 图表10：飞沃科技2025年Q1-Q3盈利能力显著提升
• 图表11：飞沃科技2025年Q1-Q3费用率下行
• 图表12：飞沃科技持股新杉宇航60%股权
• 图表13：西部材料2025年Q1-Q3营收迎拐点
• 图表14：西部材料短期利润承压
• 图表15：西部材料铌合金填补国内空白
• 图表16：航天动力2025年Q1-Q3营收承压
• 图表17：航天动力2025年Q1-Q3利润承压
• 图表18：航天动力为航天六院核心上市平台