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晨会纪要分析报告

重点推荐

聚和材料（688503）

● 铜浆产业化进展加速，技术优势显著，应用于HJT电池片，降低银耗，替代铝浆
○ 技术特点：烧结温度低（300℃）、无需氮气保护、线电阻低、效率提升
○ 核心优势：可替代铝浆，电池效率几乎无损失；替代银浆，显著节省纯银用量
○ 性能指标：单瓦纯银耗由6mg/W降至0.5mg/W
● 公司估值：2024-2026年EPS分别为56.7元、73.0元、83.2元，当前PE分别为2539x、2004x、1758x
○ 维持“买入”评级，看好长期发展

AI云与端市场展望

📌 半导体市场分析
🔷 供需动态：

• 存储芯片与模组价格继续下滑，11月跌幅显著（模组-15%至-5%），库存维持高位
• 全球产能充足，晶圆厂稼动率上升但仍处高位，预计12月维持“弱平衡”格局
• AI服务器、新能源车、智能穿戴等下游需求表现强劲，11月面临结构性增长

💼 安全自主替代加速
● 海外限制加剧，国产化需求提升，推荐关注先进算力芯片、存储设备、汽车芯片等细分领域
● 政策强力推动自主可控，叠加AI强需求，“国产替代”机遇涌现

财经要闻

政策动态

1. 政府采购新规：国产产品20%价格评审优惠，促进本地企业获取政府订单
2. 城市建设政策：推进新型城市基础设施建设，打造韧性城市（2027前显著进展）
3. 债务化解进展：蓝佛安部长提出四点债务化解新思路，加快6万亿置换债券落地

市场动态

📆 A股表现
▲ 12月5日市场震荡上行，成交额萎缩但板块活跃度过半
▲ 文化传媒、IT服务等板块涨幅居前，2018高点附近呈现强势态势
▲ 农林牧副渔、贵金属板块小幅回调，融资余额持续下降

📊 金融数据监控
🔷 货币市场：

• 中短期利率下行（MLF、LPR、OMO利率多数下降）
• 国内资产价格临界点观察（股指上轨道压力、商品高位震荡）

投资建议摘要

针对不同细分领域：
💻 技术迭代与安全需求两主线：

• AIOT领域（乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微）
• 自主可控的半导体设备、材料（北方华创、中微公司、寒武纪）

🚗 汽车电子赛道：

• 新能源汽车芯片领域（国芯科技、兆易创新、韦尔股份）

📘 行业评级基准：
✔️ 买入：相对沪深300上涨超15%
✔️ 增持：5-15%区间上涨
✔️ 中性：波动在±5%以内
⚠️ 减持/卖出：负收益超15%

风险提示

• 国际贸易环境突变、技术路线升级滞后、政策推进不及预期
• 新能源车销量不及预期、AI投资过热及相关市场估值超高挤
• 行业信用风险加剧（主要指金融体系、半导体、化工领域）