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福星股份 (000926.SZ) 总结

核心内容

福星股份（000926.SZ）是一家以房地产开发为主营业务的上市公司，其前身是湖北省汉川市钢丝绳厂，1999年在深交所上市，2001年设立福星惠誉，正式进入房地产行业。截至2017年上半年，公司总资产规模达442.7亿元，净资产规模为96.8亿元，已形成以武汉为中心，向全国扩张的布局。

公司通过收购远鹏新天地和凤凰谷置业，成功进入深圳和成都市场，拓展了新的销售增长点。同时，公司推出股权激励计划，目标在2019年实现销售金额200亿元。预计2017、2018年每股收益（EPS）分别为1.11元和1.44元，维持“买入”评级。

主要观点

• 旧改标杆企业：福星股份在武汉的旧改项目中积累了丰富的经验，成为武汉旧改领域的龙头企业。
• 地产比重提升：公司逐步剥离低毛利的金属制品业务，专注于房地产开发，地产收入占比逐年上升。
• 毛利率稳中上升：随着项目的结算和销售均价提升，公司整体毛利率逐步改善。
• 全国布局战略：公司自2017年起加快异地拓展，进入深圳和成都市场，提升销售增长点。
• 股权激励计划：公司通过股权激励计划增强员工凝聚力，明确销售和业绩增长目标，计划在2019年实现销售金额200亿元。
• 融资顺畅：公司通过非公开发行和公司债券融资，累计募集资金达84亿元，为未来发展提供有力支撑。

关键信息

公司背景

• 成立时间：1993年6月8日改制设立，1999年6月在深交所上市。
• 主营业务：房地产开发、经营、管理；物业管理及租赁；高新技术开发与投资。
• 主要子公司：福星惠誉，专注于房地产开发，已进入武汉、深圳、成都等市场。

财务表现

• 总资产：截至2017年上半年为442.7亿元。
• 净资产：截至2017年上半年为96.8亿元。
• 项目储备：截至2017年中期，在手项目储备规模达773万方，预计货值约1200亿元。
• EPS预测：预计2017年为1.11元，2018年为1.44元。
• NAV估值：公司NAV规模为204亿元，每股NAV约为21.5元，当前股价折价率高达41.76%。

项目拓展

• 深圳项目：收购远鹏新天地100%股权，获得福田保税区1.2万方工业用地使用权，计划调整土地用途为新兴产业用地。
• 成都项目：收购凤凰谷置业80%股权，获得简阳328.27万方土地储备，规划开发养老地产和租赁住房项目。
• 武汉项目：公司项目主要集中在武汉中心城区，包括红桥城、福星华府、东湖城、水岸国际等，产品以高层为主，辅以多层、小高层和花园洋房等多种形式。

融资情况

• 非公开发行：2016年和2017年分别非公开发行不超过4亿股和1.9亿股，募集资金不超过36亿元和18亿元。
• 公司债券：2016年公开发行不超过30亿元公司债券，分四期发行，已全部完成。

投资评级

• 公司评级：买入。
• 当前价格：12.52元。
• 预测EPS：2017年1.11元，2018年1.44元。
• 市盈率：2017年11.27倍，2018年8.69倍，2019年6.02倍。

风险提示

• 政策风险：销售受到武汉市政策影响较大，湖北省外项目拓展进度存在不确定性。
• 市场风险：房地产市场受政策调控影响较大，市场景气度波动可能影响销售和结算。
• 项目风险：异地项目拓展需要一定时间，可能存在开发和销售不达预期的风险。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2017年净利润预计10.54亿元，2018年预计13.68亿元，2019年预计19.74亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司强大的项目储备和稳定的盈利增长预期。

结论

福星股份凭借其在武汉旧改领域的深厚积累和全国布局的战略，正逐步实现从区域龙头向全国性房地产企业的转型。公司通过股权激励和多种融资手段，确保了项目的顺利推进和业绩的持续增长，预计未来几年将迎来显著的业绩释放和价值提升。