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福星股份投资分析总结

核心内容

福星股份（股票代码：000926）是一家专注于房地产开发的企业，尤其在城中村改造领域表现突出。公司近年来积极拓展项目，加强资源储备，并受益于国家政策支持，如棚户区改造、新型城镇化建设及轨道交通发展，预计未来将实现业绩的快速增长。

主要观点

• 城中村改造“专家”：公司自2009年以来获取7个城中村项目，建筑面积达692万平米，占总开发项目规模的6-7成，具备显著的政策优势。
• 政策红利：新政府重点支持棚户区改造，给予财政、税收、信贷等全方位支持，公司有望获得低成本融资。
• 资源储备丰富：公司拥有约720万平米土地储备，其中净地储备250万平米以上，未来3-5年有较大发展空间。
• 业绩爆发预期：预计2014年可售资源将大幅增加，推动业绩增长超30%；未来几年，公司有望持续受益于政策及市场红利。
• 投资价值被低估：公司RNAV为19.2元，当前股价为3.9折，PB仅0.87倍，估值较低，具备较高的投资潜力。
• 融资计划：公司拟发行不超过32亿元的公司债券，用于补充营运资金，优化资本结构，改善资金状况。

关键信息

股价与评级

• 当前股价：7.53元
• 6-12个月目标价：9.50元
• 投资评级：推荐

财务概况

• EPS：0.39元（2013年）
• 每股净资产：8.60元
• 资产负债率：67.6%
• 净负债率：41%
• 资金成本：9.3%

项目与区域

• 项目分布：公司90%以上的项目集中在武汉三环线内，其中多个项目位于交通便利的一环和二环区域。
• 土地储备：约720万平米，包括净地250万平米和已签订合作协议的项目。
• 武汉发展：武汉作为中部经济中心，经济增速稳定，轨道交通建设加快，带动房地产需求增长。

业绩预测

• 2013-2015年：
  • 归属母公司净利润：7.3/9.6/12.6亿元
  • EPS：1.02/1.35/1.77元
  • PE：7.36/5.56/4.25倍
  • PB：0.84/0.73/0.62倍
  • EV/EBITDA：9/6/5倍

资金状况

• 货币资金：2013年6月末为25.6亿元，较年初增长74%
• 短期负债：13年6月末为18.2亿元，短期无偿债压力
• 资产负债率：从2012年的70.9%降至2013年的72.4%

风险提示

• 拆迁进度低于预期
• 流动性及行业调控超预期
• 销售低于预期及资金链紧张的风险

未来展望

福星股份有望在2014年实现业绩爆发增长，主要得益于城中村改造项目入市及政策支持。公司具备较强的区位优势和资源储备，未来3-5年可维持年均30%以上的增长。此外，公司通过债券融资计划，有望进一步优化资本结构，提升竞争力。

投资建议

• 推荐评级：预计未来6-12个月内合理股价为9.5元，投资价值被严重低估。
• 盈利预测：公司未来3年业绩增长可期，EPS分别为1.02元、1.35元、1.77元。

总结

福星股份凭借其在城中村改造领域的深厚积累和丰富的土地储备，有望在未来几年实现业绩的快速增长。公司受益于国家政策支持，具备较强的财务安全性和再融资能力。当前估值较低，投资价值被低估，建议投资者关注其未来增长潜力。