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福星股份2016年半年报总结

核心内容概览

福星股份（000926.SZ）在2016年上半年取得了显著的业绩增长，营业收入达到58.03亿元，同比增长54.89%，实现全年营收目标的59.82%。归属于上市公司股东的净利润为3.40亿元，同比增长36.42%，每股收益0.36元，同比增长2.86%。公司整体表现优于行业平均水平，显示出良好的增长势头。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，显示出公司在房地产开发方面的强劲表现。
• 战略转型：公司自2015年起加速推进“大物业”战略，设立智慧社区平台，以期在生活性服务业领域获得竞争优势。
• 土地储备：公司拥有丰富的土地储备，总面积达245.16万平方米，建筑面积达724.83万平方米，显示出其在项目开发上的优势。
• 融资进展：公司通过多种融资手段，如非公开发行股份、公司债券发行等，获得大量资金，用于支持重点项目的开发。
• 财务状况：公司净负债率大幅下降，资金充足，经营现金流改善，资产负债率逐步降低，资产结构进一步优化。

关键信息

业绩亮点

• 营业收入：58.03亿元，同比增长54.89%，占全年计划的59.82%。
• 净利润：3.40亿元，同比增长36.42%。
• 每股收益：0.36元，同比增长2.86%。
• 房地产结算收入：53.25亿元，同比增长82.54%。
• 房地产销售金额：56.86亿元，同比增长73.99%。
• 房地产结算面积：68.79万平方米，同比增长67.69%。
• 房地产销售面积：55.88万平方米，同比增长42.70%。

融资情况

• 非公开发行股份：2016年1月，公司非公开发行股份募集30亿元，用于东湖城K1和水岸国际K2项目。
• 债券发行：公司及子公司分别发行公司债券，合计融资约32.2亿元，进一步优化财务结构。
• 增资扩股：公司子公司湖北武汉置业与金桥置业等签署增资扩股协议，引入战略投资人，优化项目公司资本结构。

土地储备

• 总面积：245.16万平方米，其中湖北地区238.64万平方米，北京和澳洲各占一部分。
• 重点项目：包括东湖城K1、水岸国际K2、红桥城等，项目进度良好，为公司带来盈利增长点。

大物管战略

• 智慧社区平台：公司设立“福星智慧家物业”，注册资本5亿元，目标成为全国领先的智慧社区生活服务平台。
• 物业众筹：通过物业众筹模式，整合物业资源，提升社区服务品质和效率。
• 增值服务：计划涉足社区金融、租售、家政、旅游、教育、健康、养老等增值服务，拓展盈利空间。

投资建议

• 盈利预测：预计2016-2018年每股收益分别为0.79元、0.97元、1.11元。
• 估值：当前股价对应PE分别为15.3X、12.5X、10.9X，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为18元。

风险提示

• 两改项目推进受阻：城中村和旧城改造项目可能因政策或市场变化而受阻。
• 销售不达预期：房地产销售若未达预期，可能影响公司业绩。

财务数据概览

项目	2014	2015	2016E	2017E	2018E
营业收入	6,686.4	8,028.9	9,699.4	11,196.2	12,741.5
净利润	704.9	468.9	752.0	918.6	1,053.7
每股收益(元)	0.74	0.49	0.79	0.97	1.11
每股净资产(元)	7.30	9.50	12.41	13.71	15.69
市盈率(倍)	16.3	24.5	15.3	12.5	10.9
市净率(倍)	1.7	1.3	1.0	0.9	0.8
净利润率	10.5%	5.8%	7.8%	8.2%	8.3%
净资产收益率	10.2%	5.2%	6.4%	7.1%	7.1%
股息收益率	0.6%	2.1%	1.6%	1.6%	1.8%
ROIC	6.6%	6.0%	5.2%	5.5%	5.6%

财务指标分析

指标	2014	2015	2016E	2017E	2018E
营业收入增长率	-12.7%	20.1%	20.8%	15.4%	13.8%
营业利润增长率	11.6%	-17.0%	24.3%	23.3%	16.1%
净利润增长率	4.9%	-33.5%	60.4%	22.2%	14.7%
EBITDA增长率	15.8%	-7.8%	-1.8%	16.6%	15.5%
EBIT增长率	19.3%	-9.3%	-1.1%	18.6%	17.8%
NOPLAT增长率	9.7%	-5.7%	-0.8%	16.9%	16.4%
投资资本增长率	4.8%	13.7%	11.5%	13.4%	12.2%
净资产增长率	-9.7%	34.2%	25.7%	9.2%	12.8%

资产负债表

项目	2014	2015	2016E	2017E	2018E
货币资金	1,224.5	6,117.1	9,699.4	7,837.4	8,919.0
资产负债率	72.1%	72.6%	71.0%	70.7%	70.5%
流动比率	1.72	2.19	2.00	2.03	2.05
速动比率	0.77	0.98	1.15	0.91	1.07
利息保障倍数	5.36	3.91	15.44	35.35	23.38

股票表现

• 6个月目标价：18元
• 当前股价：12.08元
• 12个月价格区间：8.83/17.49元
• 总市值：11,467.82亿元
• 流通市值：6,408.73亿元
• 总股本：949.32亿股
• 流通股本：530.52亿股

投资建议总结

福星股份在2016年上半年展现出强劲的业绩增长，房地产业务表现突出，同时积极布局“大物管”战略，通过智慧社区平台和物业众筹模式，拓展增值服务。公司融资渠道多元化，土地储备丰富，财务状况良好，具备较强的市场竞争力。基于其良好的财务表现和战略布局，公司获得买入-A的投资评级，6个月目标价为18元。然而，公司仍需关注两改项目推进及房地产销售的不确定性。