20250420-中航证券-亿纬锂能-300014.SZ-扣非归母净利润表现亮眼_盈利能力有望持续修复_5页_1mb

亿纬锂能（300014）总结

核心内容

亿纬锂能（300014）在2024年实现了盈利能力的显著回升，尤其是在扣非归母净利润方面表现突出。尽管整体营收微降，但公司通过优化运营和提升产业链议价能力，成功改善了财务表现。

主要观点

• 盈利能力改善：2024年公司扣非归母净利润达到31.6亿元，同比增长14.76%，毛利率提升0.4个百分点至17.4%，净利率虽略有下降，但Q4净利率回升1.7个百分点。
• 市场增长趋势：新能源汽车市场持续增长，2024年全球销量达1752.9万辆，同比增长25.1%；中国销量达1286.6万辆，同比增长35.5%，渗透率突破40%。储能市场保持高增长，2024年国内新增装机量达43.7GW，同比增长103%。
• 业务布局：公司动力电池和储能电池业务分别实现30.3GWh和50.5GWh的出货量，同比增长7.9%和91.9%。消费电池领域表现强劲，拥有国家级制造业单项冠军产品。
• 海外产能拓展：公司持续推进海外布局，匈牙利工厂预计2026年投产，马来西亚6.8亿小圆柱电池工厂2025年初投产，储能工厂预计2026年量产。
• 产业链协同：公司通过合资共建等方式实现锂电池主材全产业链覆盖，印尼红土镍矿湿法冶炼项目已投产，11万吨碳酸铁锂合资项目实现满产。

关键信息

财务表现

• 营收：2024年为486.1亿元，同比微降0.35%。
• 归母净利润：2024年为40.8亿元，同比增长0.63%。
• 扣非归母净利润：2024年为31.6亿元，同比增长14.76%。
• Q4表现：营收145.7亿元，同比增长9.89%；归母净利润8.9亿元，同比增长41.73%；扣非归母净利润6.6亿元，同比增长10.30%。
• 财务指标：2024年毛利率17.4%，净利率8.7%，ROE为10.84%。2025~2027年预测归母净利润分别为51.3、69.4和87.3亿元，对应PE值分别为16、12和9倍。

业务增长

• 动力电池：2024年出货量30.3GWh，同比增长7.9%；毛利率14.2%，较上半年小幅回升。
• 储能电池：2024年出货量50.5GWh，同比增长91.9%；毛利率14.7%，行业增长势头强劲。
• 消费电池：锂亚硫酰氯电池和电池电容器（SPC）表现亮眼，积极拓展BBU数据中心备电、eVTOL、人形机器人等新领域。

市场动态

• 新能源汽车：2024年全球销量增长25.1%，中国销量增长35.5%，渗透率突破40%。重卡电动化表现突出，销量达8.3万辆，同比增长139.4%。
• 储能市场：2024年国内储能中标量达191.9GWh，同比增长70.4%。新增装机量达43.7GW，同比增长103%。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：2025~2027年归母净利润分别预测为51.3、69.4和87.3亿元，PE值分别为16、12和9倍。

风险提示

• 宏观经济不景气。
• 新能源车销量不及预期。
• 国内外政策转向。
• 储能需求不及预期。
• 公司新产能投放不及预期。
• 贸易壁垒。
• 原材料价格波动影响盈利能力。
• 股价存在较大波动风险。

财务比率

• P/E：2023年20倍，2024年20.07倍，2025E 15.95倍，2026E 11.79倍，2027E 9.37倍。
• P/B：2023年2倍，2024年2.18倍，2025E 2倍，2026E 2倍，2027E 1倍。
• ROE：2023年11.7%，2024年10.84%，2025E 12.02%，2026E 14.00%，2027E 15.00%。

研究团队

• 首席分析师：曾帅，拥有8年余从业经验，曾获2017年新财富最佳分析师（团队）机械行业第一名。
• 销售团队：陈艺丹、李裕淇、李友琳、李若熙。

分析师承诺

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