量化投资月报：四月股债商均涨但市场不确定性仍较大-20210506-华泰证券-26页_921kb

四月股债商均涨但市场不确定性仍较大

核心内容概览

2021年4月，全球主要资产市场整体呈现上涨趋势，但市场不确定性依然较大。股票、债券及大宗商品均出现上涨，美元指数则震荡下行。华泰研究通过量化模型和历史数据分析，探讨了在市场出现单日大跌后，不同股指的走势差异，提出了相应的止损策略建议。

主要观点与关键信息

4月大类资产表现

• 股市与债市：全球主要股指多数上涨，A股创业板指涨幅超过13%，上证50小幅下跌。
• 商品市场：4月份CRB指数、基本金属、黄金指数和原油指数均上涨，其中CRB食品现货涨幅最高。
• 债券市场：中美各期限国债利率均下行，欧盟中长期限利率上行。
• 美元指数：一季度整体上行，4月则开始震荡下行。

历史回测与止损策略

• 单日大跌后走势：上证50和沪深300在单日大跌后，随后三天和七天的收益期望值为正，而中证500和创业板指则为负。
• 止损策略效果：
  • 上证50和沪深300的止损策略反而错过了反弹收益。
  • 中证500和创业板指的止损策略表现更优，可避免更大亏损。
• 建议：在市场处于筑顶阶段时，应根据不同指数的历史涨跌规律，采取差异化的止损策略。

风险资产筑顶阶段分析

• 市场状态：当前市场处于周期筑顶阶段，波动率较高，不确定性较大。
• 风险提示：单日大跌后，止损操作需谨慎，避免误操作导致更大损失。
• 波动率特征：2020年初、2020年7月、2021年初的波动率处于相对高位，表明市场处于高波动状态。

周期模型长线观点

• 股票与商品：股票和商品市场可能进入筑顶阶段，未来走势存在反复。
• 债券市场：全球重要国家债券利率短周期上行，债市趋势性机会或在明年显现。
• 美元指数：美元指数受长周期影响最大，前期跌幅较大，或进入震荡筑底阶段。

择时模型分析

• 模型表现：
  • 6个量化择时模型中，2个模型看涨，4个模型看跌。
  • 模型观点差异较大，反映市场不确定性。
• 策略建议：在风险资产筑顶阶段，应根据市场情况灵活调整策略。

市场周期与资产配置

• 基钦周期：2021年基钦周期持续上行，全球实体经济持续复苏。
• 周期滤波分析：
  • 全球主要股指处于短周期上行接近顶部、中周期上行的阶段。
  • 大宗商品指数的短周期仍处于上行，预计2021年将延续2020年表现。
• 利率趋势：全球重要国家利率短周期上行，中长周期处于顶部区域，流动性宽松可能性不大。

行业表现分析

• A股表现：医药、有色金属、钢铁行业涨幅靠前，电力及公用事业、建筑、非银行业回调明显。
• PE_TTM分位：消费股的PE_TTM分位处于历史高位，金融股和周期股仍有上涨空间。

图表与数据支持

• 图表1-4：展示4月全球主要资产走势、行业指数收益率、风格指数走势及PE_TTM分位。
• 图表5-10：分析各宽基指数的日收益率分布及单日大跌后走势。
• 图表11-17：展示不同指数在单日大跌后的收益表现及止损策略回测结果。
• 图表18-21：进一步细化单日大跌后三日的收益期望和概率。
• 图表22-27：对比各股指与止损策略的净值走势和超额收益。
• 图表28-52：展示各指数和国债利率的周期滤波分析及三周期相位合成曲线。

总结

2021年4月，全球股市、债市及商品市场整体上涨，但市场仍存在较大不确定性。A股市场中，创业板指涨幅显著，而上证50小幅下跌。商品市场表现强劲，尤其是CRB食品现货指数。美元指数在4月震荡下行，反映出全球经济环境的变化。

通过历史数据分析，上证50和沪深300在单日大跌后反弹概率较大，而中证500和创业板指则可能继续下跌。因此，止损策略应因指数而异，避免误操作。当前市场处于风险资产筑顶阶段，波动率高，需谨慎对待。基于周期模型，股票和商品市场可能进入筑顶阶段，而债券市场趋势性机会或在明年出现。