20160412-上海证券-固定收益研究晨报_通胀温和_债市仍难提振_27页_730kb

债市分析报告总结（2016年04月12日）

核心内容

本报告总结了2016年4月12日中国债市的运行情况，包括流动性、利率债和信用债市场分析，以及市场公告、风险提示和近期发行上市情况。整体来看，债市表现较为疲软，受到经济基本面、货币环境和供给压力的多重影响。

主要观点

• 流动性分析：货币市场利率涨跌互现，央行通过逆回购操作实现净投放，但未来存款准备金上缴、MLF到期和财政存款缴纳将对资金面造成压力，央行仍会维持稳健货币政策。
• 利率债分析：利率债整体小幅上行，国债收益率曲线波动2BP以内，政策性银行和国开债曲线均有所上行，但10年期国债略有下行。温和通胀未对债市形成明显提振，经济走稳、货币回落和供给压力继续压制债市表现。
• 信用债市场：信用债市场交易活跃度下降，部分央企和地方企业出现债务兑付困难，信用评级下调事件频发，提示投资者需谨慎选择投资标的，优先考虑中高信用等级和经营状况良好的公司债券。
• 市场风险提示：多个企业面临债务兑付风险，如中国铁路物资股份有限公司、章源钨业、厦门钨业、冀东水泥等，反映出当前经济环境下企业偿债能力下降，信用风险加剧。
• 今日发行：多家企业及金融机构发布债券发行公告，涵盖短期融资券、中期票据、企业债、金融债及国债，显示市场仍有融资需求，但投资者需注意信用风险和市场波动。

关键信息

一、流动性分析

• 同业拆借1天、14天利率下行，7天利率上行。
• 质押式回购1天、21天利率上行，14天利率下行，7天利率保持不变。
• 央行进行7天150亿元逆回购操作，实现单日净投放。
• 资金面虽已平稳，但未来将面临多重冲击，仍需央行支持。

二、利率债分析

• 国债收益率曲线整体波动2BP以内，部分期限稳定或小幅下行。
• 政策性银行债曲线整体上行，国开债曲线也小幅上行。
• CPI同比上涨2.3%，但涨幅低于预期，PPI环比上涨0.5%，经济基本面略有改善。
• 债市受经济走稳、货币回落、供给压力三重利空影响，调整仍将持续，尤其是长债承压较大。

三、信用债市场

• 交易所竞价交易总成交额较前日明显缩量，显示市场参与度下降。
• 多家央企和地方企业出现债务兑付困难，如中国铁路物资股份有限公司、章源钨业、厦门钨业等。
• 投资者应合理分析企业发展状况和行业前景，避免投资低信用等级或经营状况不佳的企业债券。

四、风险提示

1. 中国铁路物资股份有限公司：168亿元债务融资工具暂停交易，经营效益下滑，信用评级下调。
2. 章源钨业：2015年由盈转亏，受钨行业低迷影响，经营状况不佳。
3. 厦门钨业：一季度净利润下降17%，产品价格下降导致盈利下滑。
4. 冀东水泥：2015年首现年度亏损，净利亏损超17亿元，水泥行业整体效益下滑。

五、今日发行债券概览

银行间市场

深交所

总结

综上所述，2016年4月12日，债市整体表现疲软，利率债小幅上行，信用债市场交易量下降，部分企业面临兑付风险，信用评级下调事件频发。投资者应关注宏观经济走势、货币政策调整以及企业信用风险，合理配置投资组合，控制久期和杠杆，以防御为主。