20160926-广发证券-风力发电行业跟踪_第六批补贴目录公布_风电行业流动性改善_15页_907kb

风力发电行业总结

核心内容

第六批可再生能源电价附加资金补助目录公布，涵盖2013年8月至2015年2月并网的新能源电站，总规模约54GW，其中风电项目规模近32GW，占全国并网风电场的四分之一。该目录特别针对弃风限电严重的地区，如新疆、甘肃，占70%的风电规模，将显著缓解当地风电运营商的资金压力。补贴发放将改善风电运营商的经营活动现金流，提升行业整体盈利能力和完成“十三五”规划目标的可能性。

主要观点

• 流动性改善：补贴资金的发放有助于风电行业修复现金流量表，提升企业资金流动性。
• 利率下行利好：在利率下行背景下，风电行业融资成本降低，项目IRR提升，改善筹资活动现金流。
• 弃风率下降：2016年二季度弃风率下降至21%，剔除新疆、甘肃后全国弃风率控制在15%左右，表明行业整体环境改善。
• 新增装机集中：2016年新增装机规模主要集中在非弃风限电地区，如河南、山东、湖南等，风电投资仍具吸引力。
• 电价下调预期：2018年风电电价下调将刺激“抢装潮”，预计2016年新增装机量约为22-25GW。

关键信息

• 补贴目录：第六批目录涵盖风电项目约32GW，占全国并网风电场的23%。
• 弃风地区：新疆、甘肃为弃风最严重的地区，弃风率分别为45%和47%，占目录风电规模的近30%。
• IRR提升：贷款利率每下降1个百分点，项目IRR将提升1个百分点以上。
• “十三五”规划：2020年底风电开发利用目标为250GW，未来五年CAGR预计为10%-20%，年均新增装机超20GW。
• 政策支持：国家能源局和发改委陆续出台多项政策，旨在改善风电消纳，提升行业盈利能力。

行业前景

随着补贴发放和电力市场建设的推进，弃风问题得到缓解，风电行业基本面有望迎来景气提升。在电价下调预期下，风电行业将出现小规模抢装行情，进一步推动行业增长。同时，利率下行将改善风电项目的盈利空间，提升行业整体竞争力。

投资建议

建议关注以下风电行业相关企业：

• 风电机组龙头：金风科技
• 塔架制造商：泰胜风能、天顺风能
• 制动器龙头：华伍股份
• 叶片龙头：中材科技
• 区域运营商：福能股份

风险提示

• 政策执行不达预期
• 电力消纳能力不足

行业评级

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

图表索引

• 图1：六批可再生能源补贴目录规模
• 图2：六批可再生能源补贴目录弃风地区占比
• 图3：六批可再生能源补贴目录项目分布
• 图4：我国中长期贷款基准利率
• 图5：融资成本对IRR的敏感性分析
• 图6：我国历年累计风电装机容量及“十三五”规划目标
• 图7：我国各省份历年弃风率
• 图8：2016年国内弃风率开始改善
• 图9：剔除新疆、甘肃前后全国弃风率
• 图10：2016年全国风电开发建设方案下达规模
• 图11：我国各省市弃风率及下达装机规模
• 图12：四类风电资源区补贴退坡趋势
• 图13：月度风电新增容量（GW）

数据来源

• 财政部、国家能源局、发改委
• 广发证券发展研究中心
• Wind数据库

附注

• 报告日期：2016-09-26
• 分析师：陈子坤、王理廷
• 联系人：华鹏伟、纪成炜