20250427-华泰期货-石油沥青周报_累库趋势暂止_现货端情绪边际改善_7页_549kb

沥青市场总结

核心内容

近期沥青市场在经历关税风波带来的下跌后，价格出现震荡反弹，但上涨力度有限，整体仍处于波动状态。市场情绪在五一节前有所改善，主要源于部分贸易商和终端用户的备货需求释放，但基本面尚未出现明显趋势性变化。

主要观点

• 市场趋势：沥青盘面跟随原油价格震荡反弹，但整体仍处于震荡格局，未形成明显趋势。
• 供给端：国内重交沥青77家企业产能利用率环比上升2.0%至30.7%，部分华东炼厂小幅提产，但整体供应仍处于低位。
• 需求端：终端需求整体偏弱，受天气影响，江南、华南及西南地区道路项目开工受限，而华东、华中及北方地区因降雨较少，施工进度维持正常，需求边际改善。
• 库存情况：沥青炼厂库存和市场库存均出现小幅下降，累库趋势暂止，基差存在支撑，区域间库存呈现“北强南弱”格局。
• 价格逻辑：沥青价格波动主要受宏观面及原油价格影响，随着恐慌情绪缓解，油价企稳，沥青价格有所反弹，但宏观与关税风险依然存在，限制了趋势性上涨。
• 炼厂利润：部分具有配额的炼厂利润有所修复，但缺乏配额的炼厂仍不具备生产经济性，因此开工率和产量回升有限。

关键信息

供给分析

• 产能利用率：2025年4月24日，国内重交沥青77家企业产能利用率为30.7%，环比增加2.0%。
• 区域差异：华东地区个别主营炼厂小幅提产，带动整体利用率上升。

需求分析

• 天气影响：江南、华南及西南地区因降雨较多，影响道路项目开工；而华东、华中及北方地区因降雨较少，施工进度正常。
• 节前备货：五一假期前，部分贸易商和终端用户释放备货需求，对现货情绪形成一定提振。

库存情况

• 炼厂库存：截至2025年4月24日，国内54家沥青样本厂库存为89.7万吨，较4月21日减少3.9%。
• 社会库存：国内104家社会库库存为194.6万吨，较4月21日减少0.1%。
• 库存趋势：累库趋势放缓，基差支撑显现，区域间库存分化明显。

价格逻辑

• 宏观与原油影响：近期价格波动主要由宏观面和原油价格主导，恐慌情绪缓解后，油价企稳，沥青价格跟随反弹。
• 基本面矛盾有限：沥青自身供需矛盾不明显，缺乏配额的炼厂仍面临生产成本压力，装置开工率与产量回升有限。

策略建议

• 单边策略：震荡，无明显趋势。
• 跨品种策略：无。
• 跨期策略：关注逢低多BU2506-BU2509价差机会（正套）。
• 期现策略：无。
• 期权策略：无。

风险提示

• 原油价格波动：若原油价格大幅波动，将直接影响沥青价格走势。
• 宏观与关税风险：地缘政治和宏观经济不确定性仍可能对市场造成冲击。
• 原料供应变化：若炼厂原料供应大幅增加，可能对沥青生产成本和供应产生影响。
• 产量超预期：若沥青产量高于预期，将对市场供需格局形成压力。
• 终端需求不及预期：若国内终端需求增长不及预期，可能抑制价格走势。

图表概览

• 图1：内盘沥青与原油价格走势（单位：元/吨；元/桶）
• 图2：BU对BRENT裂解价差（单位：元/吨）
• 图3：沥青分区域现货价格（单位：元/吨）
• 图4：山东炼厂沥青综合利润（单位：元/吨）
• 图5-6：华东、山东基差季节性（单位：元/吨）
• 图7：东北基差季节性（单位：元/吨）
• 图8：华东-山东季节性（单位：元/吨）
• 图9：焦化利润（单位：元/吨）
• 图10：国内汽柴油价差（单位：元/吨）
• 图11-12：沥青炼厂库存与产能利用率（单位：万吨；%）
• 图13：稀释沥青进口量（单位：万吨）
• 图14：沥青混凝土摊铺机销量（单位：台）
• 图15-16：沥青市场库存与交易所库存（单位：万吨）
• 图17-18：国内沥青总需求与道路沥青需求（单位：万吨）

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