深度报告-20230131-光大证券-卡莱特-301391.SZ-投资价值分析报告_LED显示控制领域优质龙头_价值重估进行时_31页_2mb

卡莱特（301391.SZ）投资价值分析总结

核心内容

卡莱特是国内LED显示控制领域的优质龙头，成立于2012年，以视频处理算法为核心，提供LED显示控制系统、视频处理设备和云联网播放器等产品，广泛应用于庆典活动、竞技赛事、商业广告、智慧城市等多个领域。2022年12月1日，公司正式登陆创业板。

主要观点

1. 行业成长性高：LED显示屏从4K向8K及小间距发展是大势所趋，推动公司设备销量增长。公司产品技术壁垒高，与下游大客户深度绑定，议价能力强，展现出较高的成长潜力。
2. 业绩增长显著：公司近三年（2018-2021年）营收CAGR达37%，归母净利润CAGR达65%，远高于行业平均水平，且毛利率稳中有升。
3. 海外业务增长潜力大：随着疫情管控放开，海外业务有望成为公司新的增长引擎，公司已设立海外子公司，具备天然资源优势。

关键信息

• 主要产品：LED显示控制系统（接收卡、发送器）、视频处理设备（超级主控、专业主控、播放服务器）、云联网播放器。
• 技术优势：公司掌握LED显示控制及视频处理核心技术，拥有多项自主研发专利及软件著作权，具备高技术壁垒。
• 客户资源：与强力巨彩、利亚德、洲明科技等LED行业龙头建立长期合作关系，客户黏性强。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.35亿元、2.14亿元、3.25亿元，2022年前三季度营收同比增长11.59%，归母净利润同比增长20.45%。
• 估值与评级：首次覆盖，给予“买入”评级，当前股价为111.70元，预计未来随着市场拓展和产品升级，公司具备较大的估值提升空间。

催化因素

1. 4K/8K及小间距应用加速：提升LED屏幕像素密度，带动公司设备销量增长。
2. LED对LCD、激光投影的替代效应增强：扩大视频处理设备的市场需求。
3. 公司在下游厂商的采购占比提升：直接带动公司销售收入增长。

风险提示

• 海外市场拓展不及预期
• 下游LED需求增长不及预期
• 新股价格波动较大

估值与目标价

• P/E：2022年56倍，2023年35倍，2024年23倍
• P/B：2022年3.7倍，2023年3.3倍，2024年2.9倍
• 盈利预测与估值：基于行业趋势及公司技术优势，公司未来盈利有望持续增长，具备估值重估空间。

产品与技术优势

• LED显示控制系统：功能完善、安装便捷、支持同步与异步控制。
• 视频处理设备：具备图像拼接、多画面处理、超高清渲染等功能，技术先进，市场应用广泛。
• 云联网播放器：支持多平台远程控制，具备高集成度与高性价比，拓展应用场景。

市场格局与竞争

• 国内竞争格局：公司与诺瓦星云为国内LED显示控制领域的代表性厂商，行业集中度高。
• 国际竞争：公司与Extron、Barco等海外厂商竞争中表现不俗，具备拓展潜力。

财务表现

• 营收与净利润：2020年营收395亿元，净利润64亿元；2021年营收582亿元，净利润108亿元；2022年营收701亿元，净利润135亿元。
• 毛利率与费用率：毛利率稳中有升，销售费用率下降，研发费用率上升，管理费用率保持稳定。

政策与市场驱动

• 国家政策支持：鼓励超高清视频、LED显示、5G技术发展，为公司提供政策红利。
• 市场前景广阔：国内LED显示屏市场规模预计2025年达825亿元，小间距LED市场规模预计达188亿元，云联网播放器市场潜力巨大。

总结

卡莱特凭借强大的技术实力、优质客户资源和行业高成长性，成为LED显示控制领域的优质龙头，未来随着4K/8K及小间距技术的普及、5G+8K应用的拓展以及海外市场的复苏，公司有望实现业绩持续增长和估值重估，具备较高的投资价值。