20231027-安信证券-北新建材-000786.SZ-Q3毛利率同比提升_经营性现金流改善显著_5页_943kb

北新建材2023年三季报分析总结

业绩与财务表现

• 2023年前三季度实现营业收入17049亿元（同比增长1014%）；归母净利润2756亿元（同比增长1732%）。
• 单三季度营收5648亿元（同比增长1285%），归母净利润860亿元（同比增长2136%）。
• 营收和归母净利润逐季提速，主要由毛利率提升和期间费用率下降驱动。
• 毛利率达30.80%，同比提升10.20百分点；经营性现金流净额同比大幅增长2944%。

财务指标

• 毛利率：30.80%，同比提升10.20百分点。
• 期间费用率：12.79%，同比下降0.52百分点。
• 净利率：1.626%，同比提升0.93个百分点。
• 经营性现金流：净额为1961亿元，同比增长2944%。

业务进展

• 设立家装事业部，推动家装领域转型，实施“工厂+工长”商业模式。
• 新设“石膏板+”定制业务和粉料砂浆事业部，聚焦装配式内装体系。
• 防水业务快速增长：防水涂料营收同比增长196.9%，卷材营收增长91.1%。
• 拟收购嘉宝莉以完善建筑涂料布局，增强涂料市场竞争力。

投资建议与评级

• 目标价342元，对应2023年15倍PE。
• 维持“买入-A”评级，预计2023-2025年营收年复合增长率达16.63%，归母净利润年复合增长率达19.22%。

风险提示

• 政策落地不及预期；
• 新业务拓展不确定性；
• 收购嘉宝莉存在风险；
• 原材料价格波动；
• 行业竞争加剧。