20220712-光大证券-环保行业_国富氢能_车载供氢及加氢站设备龙头企业_31页_1mb

国富氢能总结

核心内容

国富氢能是一家专注于车载供氢系统和加氢站设备的龙头企业，依托核心技术及全产业链布局，致力于氢能产业链的发展，尤其在车载高压供氢系统和加氢站成套设备领域处于行业领先地位。

主要观点

1. 技术驱动发展：公司以自主研发为核心，拥有184项授权专利，在碳纤维缠绕技术、储氢瓶轻量化设计、高压供氢系统集成、液氢储运等方面具备领先优势。
2. 产业链延伸：公司正通过IPO募集资金20亿元，向制氢、储氢、输氢全链条延伸，提升综合竞争力。
3. 市场占有率高：在车载高压供氢系统及加氢站设备领域，公司市占率稳居国内第一。
4. 应用场景广泛：产品主要应用于物流、公交、北方重载运输、轮船等，符合国家氢能发展战略。
5. 盈利能力尚未实现：尽管营收持续增长，但因原材料成本高、研发投入大、股份支付等因素，公司仍处于亏损状态。
6. 未来前景乐观：随着氢能产业的规模化发展、技术进步及成本下降，公司有望实现盈利并扩大市场份额。

关键信息

公司概况

• 成立于2016年，由富瑞特装出资70%（1400万元），邬品芳任董事长。
• 2018年完成股权剥离，轻装上阵后快速成长。
• 2021年营收达3.3亿元，同比增长31%。
• 2021年归母净利润为-6577万元。

营收与盈利

• 2021年公司实现车载高压供氢系统收入1.7亿元，同比增长21.8%。
• 2021年加氢站成套设备收入1.3亿元，同比增长36.8%。
• 毛利率波动，2021年降至10.55%，主要受原材料价格上涨影响。
• 收现比稳步提升，2021年达68%。

技术优势

• 拥有9项核心技术，包括碳纤维湿法缠绕无损浸胶技术、铝内胆旋压成型技术、高压供氢系统集成匹配技术、液氢储运技术等。
• IV型储氢瓶为未来发展方向，公司已具备技术储备并正在调试设备。
• 碳纤维国产化是降低成本的关键，目前依赖进口，未来有望实现自主可控。

市场与客户

• 产品覆盖北京、上海、广东、河北、河南五大燃料电池汽车示范城市群。
• 前五大客户包括中国石化、上海捷氢、上海重塑、美锦能源、奇臻科技等。
• 前五大供应商主要为中复神鹰、世伟洛克、PDC MACHINES等，其中碳纤维采购占比最高。

未来规划

• IPO募资20亿元，用于建设氢能装备产业基地三期项目，新增III型瓶产能8万支、电解水设备500套。
• 液氢装置及IV型瓶研发，公司已投产首套氢液化装置。
• 预计2023年实现盈亏平衡，未来有望实现盈利。

行业前景

• 氢能产业被视为实现碳中和、能源安全的重要路径，预计到2030年，加氢站数量将突破5000座，车载供氢系统市场规模有望突破1000亿元。
• 技术升级和规模化效应将推动燃料电池车和加氢站建设的快速发展。

风险提示

1. 政策风险：氢能行业支持政策波动可能导致下游应用拓展不及预期。
2. 技术风险：材料国产化、成本下降、技术效率提升等可能低于预期。
3. 市场风险：投资过剩、产能过剩可能引发市场格局恶化。
4. 经营风险：研发能力、人员经验不足可能导致出货量低于预期。

联系信息

• 光大证券研究所
  • 殷中枢（首席分析师）
    • 执业证书编号：S0930518040004
    • 联系方式：15618060840 / 010-58452063
    • 邮箱：yinzs@ebscn.com
  • 郝骞（光伏、风电、氢能）
    • 执业证书编号：S0930520050001
    • 联系方式：021-52523827
    • 邮箱：haoqian@ebscn.com
  • 黄帅斌（光伏、风电、工控）
    • 执业证书编号：S0930520080005
    • 联系方式：021-52523828
    • 邮箱：huangshuaibin@ebscn.com
  • 和霖（储能）
    • 联系方式：021-52523853
    • 邮箱：helin@ebscn.com
  • 陈无忌（锂电）
    • 联系方式：021-52523693
    • 邮箱：chenwuji@ebscn.com

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或重大不确定性事件等无法给出明确评级。

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

特别声明

• 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批创新试点公司之一，经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、证券承销与保荐、证券自营等。
• 本报告基于合法合规信息，但不保证信息的准确性和完整性，不构成投资建议，客户应自行承担投资风险。
• 报告中提到的公司可能涉及利益冲突，投资者应谨慎对待。