中泰策略2020四季度投资策略报告：聚焦双循环，硬科技和新消费的再定义-20200824-中泰证券-40页_1mb

双循环投资策略报告总结

核心内容

本报告由中泰证券研究所发布，聚焦“双循环”战略下的投资机会，提出“时代硬科技”、“世代新消费”和“生物安全法”为“铁三角”，并强调应抓住国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

主要观点

• 双循环提出背景：中美关系不确定性增加，为防范“黑天鹅”事件对经济和金融市场的影响，中央首次提出“双循环”概念，并在年中政治局会议后正式上升为国策。
• 双循环的内涵：核心在于“持久战”和“更好地利用国际国内两个市场、两种资源”，以降低对外依赖，提升自主可控能力。
• 投资机会：从供给和需求两端入手，重点关注资源品、新技术、资本市场改革、世代新消费和奢侈品消费、“一带一路”建设五大板块。
• 结构性牛市预期：2020年四季度权益市场结构性牛市有望延续，全球经济衰退，我国逐步恢复，市场流动性宽松，注册制改革推动风险偏好提升。
• 科技领域趋势：科技领域呈现“一家独大”趋势，需加快技术突破和国产替代，重点关注半导体、军品制造、安可工程、创新药、新材料等领域。
• 消费增长潜力：世代新消费和奢侈品消费是推动国内需求增长的重要力量，尤其是新世代人群消费潜力大，消费方式多元化。

关键信息

供给端投资机会

• 资源国产替代：关注西部大开发、粮食安全、能源安全等，如西部基建、农产品、矿产资源等领域。
• 技术突破：半导体、军品制造、安可工程、创新药、新材料是关键，建议关注具备自主可控能力的企业。
• 资本市场改革：注册制改革推动风险偏好提升，龙头券商和金融科技企业将受益。

需求端投资机会

• 世代新消费：涵盖泛娱乐消费、新型消费业态、新型消费品（如化妆品、宠物经济、小家电、品牌服饰和休闲食品）。
• 奢侈品消费：疫情和地缘政治因素促使国内奢侈品消费增长，建议关注具有品牌和渠道壁垒的企业。
• “一带一路”建设：加快“一带一路”发展，布局高增长市场，尤其是非洲、东南亚等新兴市场。

市场趋势与政策背景

• 全球经济衰退：IMF预测2020年全球增长为-4.9%，是二战以来最深衰退。
• 中国经济复苏：我国经济率先恢复，但消费和制造业投资恢复较慢。
• 流动性宽松：全球进入“流动性泛滥时代”，我国货币政策保持灵活适度，风险偏好有望提升。

投资建议

• 聚焦双循环：投资机会基本涵盖“铁三角”各个领域，建议关注时代硬科技、世代新消费、生物安全法。
• 坚守铁三角：推荐受疫情影响小、景气度持续向上、受益于流动性宽松和风险偏好提升的三大板块。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 疫情扩散超预期
• 政策收紧降低市场风险偏好
• 改革力度不及预期
• 通胀超预期

小结

• “双循环”是应对中美关系不确定性、推动经济可持续发展的新战略。
• 投资应聚焦供给端的技术突破与需求端的消费升级，同时关注“一带一路”带来的国际化机遇。
• 随着注册制改革和资本市场发展，风险偏好有望持续上行，结构性行情将继续演绎。