20251109-光大期货-煤化工策略周报_70页_2mb

本周观点概要：
尿素： 成本走强与政策因素驱动盘面偏强运行，供需基本面呈供增需弱格局，库存压力仍存，关注出口落地情况及四季度需求释放节奏。
纯碱： 多空博弈激烈，盘面宽幅震荡，供应阶段性收缩与需求恢复缓慢共同压制行情趋势性，成本支撑预期犹存，但需求改善有待观察。
玻璃： 供应收缩利好兑现，但终端需求依旧疲软，库存虽较前期改善但仍居高位，短期震荡为主，需关注深加工订单及房地产政策变化对需求的提振效应。

供需与库存分析

• 尿素： 供应回升但复产预期不及往年，需求端农业淡季影响显著，工业需求支撑偏弱；港口库存降至低位，行业企业库存仍处历史高位，去库压力仍存。
• 纯碱： 供应小幅下降，企业及社会库存有所增长，需求端玻璃冷修产线压制纯碱刚需，轻重碱需求分化明显，中下游采购节奏影响短期价格走势。
• 玻璃： 沙河地区冷修产线导致市供应降幅明显，行业开工率连续下降，华东等区域产销略有改善，华中地区订 单天数下滑，终端需求恢复力度弱于预期。

成本与利润分析

• 尿素/Polyalkylene Oxide (纯碱)： 煤价高位对成本端形成较强支撑，行业利润继续压缩；前期成本支撑情绪化较强，政策端保供稳价预期仍待跟踪。
• 玻璃： 天然气成本与沙河冷修阶段改善利润对生产结构形成一定支撑，但结构差异显著，行业整体利润仍处于低水平。

市场情绪与国际动态

• 尿素： 印度新一轮招标及第四批出口配额落地预期提振市场情绪，关注实际参与度及进口等地缘政策变化。
• 纯碱/玻璃： 相关小品种走势分化，磷肥价格走强、钾肥价格高位等对盘面情绪有一定带动，但整体市场仍偏震荡。

后续关注点

• 重点关注行业政策、四季度需求驱动情况（如天气变化对取暖产业、淡储采购落地）以及国际市场波动对国内市场情绪的影响。