20260422-国盛证券有限责任公司-瑞芯微-603893.SH-26Q1利润再创新高_AIoT需求逆势增长_4页_632kb
报告摘要
瑞芯微（603893.SH）总结
核心内容
瑞芯微在2026年第一季度实现了营收和利润的双重增长，展现出公司在AIoT领域的强劲竞争力和市场拓展能力。尽管面临存储价格上升的压力，公司仍凭借产品结构优化和精细化管理实现了盈利能力的显著提升。
26Q1业绩亮点
- 营收：2026年第一季度实现营收12.1亿元，同比增长36.2%，环比下降4.4%。
- 利润：实现归母净利3.3亿元，同比增长57.1%，环比增长26.4%，创下历史新高。
- 利润率：毛利率达到43.0%，同比增长2.1个百分点，环比增长0.7个百分点；净利率达到27.3%，同比增长3.6个百分点，环比增长6.7个百分点。
AIoT需求增长
- 公司在AIoT领域的需求持续增长，主要得益于以RK3588、RK3576、RV11系列为代表的算力平台的强劲表现。
- 在传统Q1淡季背景下，公司仍实现接近历史最高的单季度营收，显示出AIoT市场的旺盛需求。
产品布局与技术发展
协处理器进展
- 协处理器RK182X已实现首批客户量产，为2026年规模化量产奠定基础。
- 下一代协处理器RK1860预计于2026年问世，进一步满足端侧大模型部署需求。
AIoT SoC产品矩阵
公司持续完善AIoT SoC产品布局，形成“旗舰-高端-中端-入门级”完整产品梯队，覆盖不同市场需求：
- RV1126B：新一代4K通用视觉处理器，适用于IPC、智能门铃门锁、机器人、智能车载视觉、工业视觉等场景。
- RK2116：新款音频处理器，与RK2118形成高低配组合，满足车载与消费级音频设备需求。
- RK3572：中阶AIoT处理器，与RK3588、RK3576共同构成8nm先进制程下的“旗舰-高端-中端”产品梯队。
- RK3538：流媒体处理器，主要面向海外智能IPTV/OTT市场，具备高集成度与低功耗优势。
- IP升级：公司重点迭代NPU、ISP、编解码等核心自研IP，为下一代旗舰芯片（如RK3688、RK3668）研发提供技术支撑。
盈利预测与投资建议
盈利预测
- 营收：预计2026/2027/2028年分别为57.1/71.5/86.3亿元，同比增长29.7%、25.2%、20.6%。
- 归母净利：预计分别为13.4/17.8/22.8亿元，同比增长28.8%、32.8%、28.0%。
- EPS：预计分别为3.18/4.22/5.41元/股，逐年提升。
- ROE：预计从16.8%提升至28.3%，显示盈利能力持续增强。
投资建议
- 维持“买入”评级，认为AIoT市场增长趋势强劲，公司产品结构优化和技术创新将推动未来业绩增长。
财务状况与关键指标
财务表现
- 资产负债表：2026E资产总计达6923百万元，流动资产逐年增长，非流动资产相对稳定。
- 现金流量表：2026E经营活动现金流预计为1375百万元，投资活动现金流为-325百万元，筹资活动现金流为-231百万元，整体现金净增加额为814百万元。
- 利润表：2026E营业收入预计为5711百万元，营业利润1410百万元，净利润1339百万元。
财务比率
- 毛利率：从2024A的37.6%稳步提升至2026E的42.5%。
- 净利率：从2024A的19.0%提升至2026E的23.5%。
- ROE：从2024A的16.8%提升至2026E的24.6%。
- ROIC：从2024A的13.7%提升至2026E的24.1%。
- 资产负债率：从2024A的16.9%上升至2026E的21.3%。
- 净负债比率：从2024A的-57.2%下降至2026E的-37.5%。
- 流动比率：从2024A的5.4倍下降至2026E的4.4倍。
- 速动比率：从2024A的4.2倍下降至2026E的3.3倍。
- P/E：从2024A的126.2倍降至2026E的56.1倍。
- P/B：从2024A的21.2倍降至2026E的13.8倍。
- EV/EBITDA：从2024A的68.2倍降至2026E的46.9倍。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 产品推广不及预期
- 技术研发不及预期
股票信息
- 行业：半导体
- 前次评级：买入
- 收盘价（2026年04月22日）：178.32元
- 总市值：75,071.76百万元
- 总股本：420.99百万股
- 自由流通股占比：99.97%
- 30日日均成交量：5.72百万股
分析师信息
- 分析师：余凌星、肖超
- 执业证书编号：S0680525010004、S0680525070010
- 邮箱：shelingxing1@gszq.com、xiaochao@gszq.com
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