20240425-中原证券-江波龙-301308.SZ-2023年报及2024年一季报点评_AI推动存储需求大幅增长_拓展企业级及车规级市场助力公司未来成长_5页_324kb

江波龙(301308)2023年报及2024年一季报点评总结

核心内容

本报告对江波龙公司2023年年度报告及2024年第一季度报告进行分析，认为公司受益于AI技术发展和存储器市场复苏，未来成长潜力较大。分析师邹臣首次给予“买入”评级，认为公司将在存储器周期复苏及国产替代趋势中获得显著增长。

主要观点

• 业绩表现显著改善：2024年一季度公司营收和归母净利润大幅增长，分别同比增长200.54%和236.93%，毛利率和净利率也明显提升，显示出公司盈利能力显著增强。
• AI推动存储需求增长：随着AI技术的广泛应用，AI服务器、AI手机及AIPC等终端对存储性能和容量需求显著上升，推动HBM、DDR5、eMMC、UFS等存储产品的需求增长。
• 产品结构优化：公司已形成嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线，品牌矩阵覆盖工业和消费市场，具备较强的市场竞争力。
• 研发投入持续增加：公司2023年研发费用达5.94亿元，同比增长66.74%，并实施员工股权激励计划，增强研发实力和核心竞争力。
• 未来成长空间广阔：公司正积极拓展企业级和车规级存储市场，尤其是NVMe SSD和DDR5内存条，有望成为公司未来增长的新动力。

关键信息

财务数据

市场前景

• 存储器市场复苏：2023年全球半导体存储市场规模为868亿美元，同比下降38%；预计2024年将同比增长45%，达到1298亿美元。
• AI推动需求增长：AI技术的发展将显著提升对存储性能和容量的需求，尤其在AI服务器、AI手机及AIPC等领域，HBM和DDR5内存条将成为主要受益者。
• 车规级存储市场增长：随着汽车智能化程度的提升，车规级存储需求快速增长，公司已开始在汽车客户端进行产品验证。

公司竞争优势

• 产品线齐全：公司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线，满足不同市场需求。
• 品牌矩阵完善：FORESEE品牌面向工业市场，Lexar（雷克沙）品牌面向消费市场，具备较强的品牌影响力。
• 技术实力突出：公司已成功量产出货两款自研主控芯片，具备中高端存储器产品固件算法自研能力，且已掌握SLC NAND Flash小容量存储芯片设计能力。
• 产能布局优化：基于元成苏州和Zilia的先进封装测试产能，公司形成全球化与国内产能兼顾的制造格局，提升市场响应能力。

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 盈利预测：预计2024-2026年公司营收分别为170.37亿元、208.61亿元和232.56亿元，归母净利润分别为15.75亿元、17.70亿元和15.00亿元。
• 估值：2024年PE为25.79倍，2025年为22.95倍，2026年为27.08倍，显示公司估值逐步合理化。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 下游需求复苏不及预期风险
• 存储器价格波动风险
• 新产品研发进展不及预期风险

投资评级标准

证券分析师承诺

本报告由分析师邹臣独立、客观制作，准确反映其研究观点，分析师对报告内容和观点负责。

重要声明

本报告由中原证券发布，仅限于客户使用，未经授权不得转发或引用。报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并谨慎决策。