20221025-天风证券-固定收益点评_央行上调跨境融资宏观审慎调节参数点评_3页_262kb

央行上调跨境融资宏观审慎调节参数点评总结

核心内容

2022年10月25日，中国人民银行将跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25，以应对人民币汇率贬值压力，释放稳汇率信号。此次调整是央行外汇管理的宏观审慎工具之一，旨在通过扩大借用外债空间，吸引资金流入，从而缓解人民币贬值压力。

主要观点

1. 跨境融资宏观审慎调节参数的定义与作用

• 定义：跨境融资风险加权余额上限 = 资本或净资产 × 跨境融资杠杆率 × 宏观审慎调节参数。
• 作用：该参数是央行用来调节企业和居民跨境融资规模的重要工具。当人民币贬值压力较大时，央行通常上调该参数，以增加外债额度，吸引外资流入；当人民币升值压力较大时，则下调该参数。

2. 调整背景与目的

• 背景：近期美国通胀风险上升，美联储持续紧缩政策，美元指数走强；同时，国内经济仍面临一定压力，人民币汇率出现贬值趋势。
• 目的：通过上调宏观审慎调节参数，央行再次释放稳汇率信号，试图稳定市场预期，减缓人民币贬值压力。

3. 央行的其他稳汇率措施

• 市场化手段：自8月底以来，央行已采取多种措施，包括：
  • 在香港发行人民币央行票据；
  • 调整外汇存款准备金率和外汇存款风险准备金率；
  • 通过人民币汇率中间价引导市场预期。
• 效果：这些手段在短期内有助于缓解人民币贬值压力，但只能起到暂时性作用。

4. 对债市的影响

• 短期波动：由于人民币贬值压力较大，央行在释放稳汇率信号的同时，仍需控制政策宽松幅度，短期内降准可能性较低，转而通过公开市场操作投放基础货币，可能小幅提升资金利率。
• 债市策略：尽管短期内可能出现交易波动，但央行货币政策仍以宽松为主，支持基本面修复。因此，债市仍应以“以我为主”为策略，关注票息收益，长端利率债的上限仍由1年期MLF利率2.75%指引。

关键信息

• 参数调整：跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。
• 汇率压力：10月24日晚离岸人民币跌破7.3，25日中间价定为7.17。
• 政策工具：央行通过多种宏观审慎工具干预汇率，包括央行票据、准备金率调整等。
• 债市策略：建议以票息为主，关注基本面支撑，短期波动空间有限。

风险提示

• 货币政策收紧；
• 财政政策退坡；
• 疫情超预期蔓延。

分析师声明

本报告由分析师孙彬彬撰写，其具备证券投资咨询执业资格。报告内容为个人观点，与任何报酬无直接或间接关系。

投资评级声明

总结

央行上调跨境融资宏观审慎调节参数，是应对人民币贬值压力的常规手段，体现了其稳定汇率的意图。尽管短期内可能对债市造成一定波动，但整体货币政策仍以宽松为主，支持经济基本面修复。建议投资者关注票息收益，理性看待短期波动。